机械行业汽车电子制造系列深度报告之一：庖丁解牛，把握汽车电子浪潮下的机遇-20180605-光大证券-33页-2mb

汽车电子制造行业深度分析总结

核心内容

汽车电子产业正处于快速发展阶段，其在整车中的成本占比持续上升，从1970年的3%提升至2015年的40%，预计2020年将达到50%。新能源汽车和智能互联化成为未来汽车发展的主要方向，政策和市场双重驱动下，行业将迎来快速增长。

主要观点

• 电动化趋势不可逆转：全球多个国家已制定禁售燃油车时间表，我国新能源汽车市场发展迅速，预计2018E-2020E销量年复合增长率达37%。
• 智能互联化为发展方向：2015年国务院发布《中国制造2025》，将智能网联汽车提升至国家战略高度。2017年我国发布第一部V2X应用层团体标准，推动车联网发展。
• 国六标准推动技术升级：国六标准对汽车排放要求更加严格，促使整车厂提升发动机压力，带动相关零部件性能需求提升，如高压燃油分配管、DMTL、GDF等。
• 国产汽车电子厂商崛起：尽管目前市场由国际寡头主导，但国内厂商通过技术创新和性价比优势逐步崭露头角，如克来机电和英搏尔等。
• 非标设备需求增长：汽车电子厂商为适应电动化和智能互联化趋势，加大投入，推动非标设备需求增长。

关键信息

行业增长数据

• 中国汽车电子市场规模2017-2022年复合增长率预计为10.6%，高于全球水平。
• 新能源汽车电机电控市场2020年预计达650亿元，年均复合增速25%。
• 全球48V系统2017-2021年复合增长率预计为89%，到2025年将有约10%的汽车安装48V系统。
• 2020年全球联网汽车销量预计达3.5亿辆，市场占比24%。

重点公司分析

• 克来机电：

  • 证券代码：603960
  • 股价（2018年6月4日）：27.28元
  • 17A EPS：0.47元，18E EPS：0.68元，19E EPS：1.27元
  • 17A PE：80倍，18E PE：40倍，19E PE：21倍
  • 投资评级：买入
  • 优势：与博世合作，成为其海外关键供应商，具备非标设备制造能力。

• 英搏尔：

  • 证券代码：300681
  • 股价（2018年6月4日）：59.79元
  • 17A EPS：1.12元，18E EPS：1.41元，19E EPS：1.99元
  • 17A PE：54倍，18E PE：43倍，19E PE：30倍
  • 投资评级：增持
  • 优势：通过采购IGBT分离器件，降低成本，成为低速电动车市场领导者。

风险因素

• 新兴领域发展速度低于预期。
• 政策变化可能影响行业发展。
• 公司产品无法及时满足客户需求。

投资建议

• 关注受益于汽车电子浪潮的非标设备厂商。
• 重点布局下游产品的公司，如克来机电和英搏尔。

行业趋势与机遇

• 电动化：新能源汽车销量快速增长，推动功率半导体、MCU等电子元件需求上升。
• 智能互联化：V2X、ADAS、5G通信等技术推动智能汽车发展，市场规模将大幅增长。
• 国六标准：带动汽车电子部件性能提升，如高压燃油分配管、DMTL、GDF等。
• 国产替代：随着国产品牌市场份额提升，本土汽车电子厂商有机会逐步进入前装市场。

技术创新与产品

• 车身电子稳定系统（ESP）：提升车辆操控性能，降低事故率，安装率逐步提升，尤其在中低端车型中。
• 电机控制系统：新能源汽车的“心脏”与“大脑”，集成度高，未来将向乘用车和物流车市场渗透。
• 48V系统：低成本节油技术方案，支持节能减排，预计到2025年全球安装量达1200万辆。
• LED大灯：提升行车安全，具有高亮度、低功耗、寿命长等优势，逐步成为主流。

厂商布局

• 博世：全球汽车电子技术供应商，2020年所有新产品将具备互联性，大力发展智能网联技术。
• 联合电子：国内汽车电子龙头，重点布局新能源方向，建设电桥生产基地，提升48V系统等产品竞争力。
• 克来机电：成功获得博世海外关键供应商资质，受益于非标设备需求增长。

总结

汽车电子行业在电动化、智能互联化、国六标准及国产替代等多重趋势推动下，将迎来持续增长。重点公司如克来机电和英搏尔，凭借技术创新和市场机遇，有望在行业浪潮中脱颖而出。同时，非标设备需求的上升为相关厂商带来新的增长点。投资者应关注该领域的核心企业，把握未来发展趋势。