20250512-华安证券-FY25Q2业绩符合预期_通过供应链转移应对关税扰动_4页_398kb

业绩表现

苹果公司FY25Q2收入达954亿美元，同比增长51%，略高于彭博预期082%。营业利润296亿美元（yoy+61%，高于彭博预期073%），GAAP净利润248亿美元（yoy+48%，高于彭博预期137%）。分业务来看，服务业务收入266亿美元（yoy+116%，略低于彭博预期028%）；产品业务收入687亿美元（yoy+27%，高于彭博预期129%）。其中iPhone收入468亿美元（yoy+19%，高于彭博预期197%），iPad收入64亿美元（yoy+152%，高于彭博预期464%），Mac收入79亿美元（yoy+67%，高于彭博预期254%），穿戴设备收入75亿美元（yoy-49%，低于彭博预期656%）。

区域市场情况

苹果在华销售额160亿美元，同比下降23%，连续7个季度负增长，且低于彭博预期492%。25Q1中国智能手机出货量980万台，同比下滑9%。我们认为iPhone在华销售可能受Apple Intelligence未落地影响，苹果计划在iOS186系统中于中国大陆启用部分AI功能，由阿里和百度提供技术支持，需关注其落地节奏。

关税应对措施

苹果计划通过生产链转移规避关税影响。6月季度，美国市场iPhone主要生产地将迁至印度，其他设备（iPad、Mac、Apple Watch、AirPods）生产地将迁至越南。此外，苹果从美国采购玻璃和FaceID模块，以及从12个州购买芯片。预计关税将导致第三财季（4-6月）额外增加9亿美元成本，未来季度可能更高。

公司指引

公司预计六月季度总收入同比增长1-3%（未达预期），毛利率455%-465%（含关税成本影响）。运营支出153-155亿美元，净利润约为-3亿美元（未计入少数股权调整）。

投资建议与财务预测

预计苹果FY2025-FY2027收入分别为41046亿美元、43755亿美元、46516亿美元，同比增速50%/66%/63%。Non-GAAP净利润分别为10920亿美元、11500亿美元、12384亿美元，同比增速50%/53%/77%。投资评级为“增持”，建议关注其AI技术落地及供应链调整进展。

风险提示

宏观经济波动、Apple Intelligence在中国及欧洲落地不及预期、AI功能不达预期、行业竞争加剧等风险。

重要财务指标

FY2024年营业收入391,035百万美元，FY2025年预测为410,459百万美元（yoy+50%）。Non-GAAP净利润FY2024年为103,982百万美元，FY2025年预测为109,194百万美元（yoy+50%）。毛利率预计455%-465%，营业利润预计129,863百万美元（yoy+61%）。

分析师信息

分析师金荣，香港中文大学经济学硕士，天津大学数学与应用数学学士，曾任职申万宏源及互联网公司。具备金融与产业复合背景，2015年水晶球第三名，2017年新财富第四名。

免责声明

本报告数据来源于公开信息，未承诺投资收益，不承担因引述内容导致的损失责任。华安证券及关联机构可能持有提及公司证券，或提供相关服务，本文仅向特定客户发送，未经授权不得复制或分发。