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安琪酵母（600298.SH）公司事件点评报告总结

核心内容

安琪酵母在2023年第一季度实现了营收和净利润的稳定增长，其中归母净利润增速略超预期，主要得益于高毛利产品需求恢复、产品结构优化及部分产品提价。公司当前股价为40.7元，总市值354亿元，流通股本861百万股，日均成交额达366.53百万元。2023年4月10日发布的业绩预增公告显示，公司一季度营收同比增长10%-15%，归母净利润同比增长10.0%-18.00%，扣非归母净利润增长21.5%-31.0%，主要受益于政府补助。

主要观点

• 业绩表现稳健：2023年一季度公司业绩表现良好，归母净利润增速高于营收增速，显示盈利能力提升。
• 业务增长驱动：烘焙业务、YE业务及国际业务增长显著，推动整体营收增长。
• 成本端优化：糖蜜价格下降及水解糖项目投产，有助于降低原材料成本。
• 海外布局加速：若GDR发行成功，将进一步扩大海外产能，维持海外收入高增长。
• 盈利预测乐观：预计2023-2025年EPS分别为1.68元、2.04元和2.39元，对应PE分别为24倍、20倍和17倍，公司作为酵母行业龙头，具备长期投资价值。
• 投资评级维持：分析师维持“买入”投资评级，认为公司具备增长潜力。

关键信息

一、财务数据概览

二、财务预测与增长分析

• 收入增长：预计2023年全年收入增长12%，2024年和2025年分别增长12%和11.9%，增速逐渐趋于稳定。
• 净利润增长：2023年归母净利润预计增长10.2%，2024年增长21.7%，2025年增长17.3%，显示盈利能力逐步增强。
• 毛利率提升：毛利率从24.8%提升至27.4%，显示产品结构优化和成本控制能力提升。
• 费用控制：四项费用/营收比例从12.9%降至13.1%，费用率逐步下降。
• ROE提升：ROE从13.8%提升至16.3%，显示股东回报能力增强。

三、资产负债表预测

四、现金流量预测

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响整体市场需求。
• 消费复苏不及预期：可能影响公司B端和C端业务增长。
• 产能建设不及预期：可能影响长期增长潜力。
• 原材料价格波动：可能影响成本控制。
• 海外拓展不及预期：可能影响海外收入增长。

分析师信息

• 孙山山：华鑫证券食品饮料首席分析师，拥有5年研究经验，专注于饮料和白酒行业，曾获多项分析师奖项。
• 何宇航：华鑫证券食品饮料分析师，拥有2年研究经验，负责调味品行业研究。

投资建议

• 股票投资评级：买入（维持），预期个股相对沪深300指数涨幅超过20%。
• 行业投资评级：推荐，预期行业指数相对沪深300指数涨幅超过10%。

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