20220221-东吴期货-2022年2月天胶投资策略报告_中期震荡偏多_等待进一步驱动_29页_2mb

天胶投资策略报告总结（2022年2月）

核心内容概述

本报告分析了2022年2月天然橡胶（RU）和丁二烯橡胶（NR）的市场走势，结合供需基本面、价差结构以及库存变化等因素，对天胶市场进行了中期展望，并提出了相应的投资策略。

01 天胶行情回顾

期胶走势

• 期胶尚未摆脱宽幅震荡走势，市场情绪偏弱。
• RU与NR期货价格走势呈现震荡格局，现货价格相对坚挺。

02 天胶供需基本面分析

东南亚产区情况

• 东南亚主产区（泰国、印尼、马来西亚、越南等）逐步进入季节性低产期。
• 泰国北部、东北部已停割，南部减产，降雨增多影响割胶，支撑原料价格。
• 泰国胶水收购价格升至66泰铢/kg，杯胶收购价格至50.4泰铢/kg，价差扩大至15.6泰铢/kg。
• 泰国标胶与烟片胶加工利润均下滑，因原料价格高企，但下游需求疲软。

云南与海南产区

• 云南产区预计3月20日正常开割，较去年提前约一个月。
• 海南产区整体开割情况正常，个别区域落叶较晚对新叶生产略有影响。

进口与出口

• 2022年3月国内天胶进口量料将明显回升，环比预期上升。
• 2021年12月中国进口量同比减少8.94%，因东南亚船期延迟及运费高位影响。
• 2021年12月半钢胎出口同比+18.1%，全钢胎出口同比+15.7%。

库存情况

• 青岛保税区及一般贸易库存继续累库，总库存达40.25万吨，环比+5.73%。
• 库存水平同比偏低，但节后库存可能继续上升，需关注下游复工及需求恢复情况。

期货仓单

• 上期所RU仓单量23.6万吨，INE20号胶仓单量8.5万吨，库存水平同比偏高。

轮胎行业

• 轮企逐步复工，带动开工率回升，全钢胎开工率33.36%，半钢胎开工率36.71%。
• 1月轮胎产量同环比均降，但节后有望回升，3-5月为需求旺季。
• 轮胎企业成品库存高企，对天胶需求形成压制。

汽车市场

• 1月中国汽车销量同比微增，重卡销量环比+36%，但同比-57%。
• 芯片短缺影响仍在，需关注2月起汽车销量回升幅度。
• 节后替换胎需求或有改善可能，关注公路货运量及快递业务量变化。

03 价差分析

非标期现价差

• 非标期现价差呈先扩大后收窄趋势，截至2月18日，RU主力-混合胶价差为1135元/吨。
• 套利企业部分加仓，反映市场对价差结构的关注。

RU-NR价差

• RU-NR主力合约价差缩窄至2270元/吨，反映RU价格相对NR有所走强。
• 越南3L贴水国产全乳胶幅度收窄，3L到港增加，短期价格维持弱势。

合成胶价差

• 混合胶-丁苯橡胶价差扩大，混合胶-顺丁橡胶价差收窄。
• 泰国混合胶继续升水丁苯橡胶，与顺丁橡胶维持贴水格局。

04 行情展望与策略

供应端

• 东南亚主产区进入季节性低产期，原料供应趋紧，支撑成本端。
• 国内云南产区预计3月下旬正常开割，进口胶到港量或在2月中下旬集中增加。

需求端

• 节后轮企全面复工，开工率回升，拉动对天胶的采购需求。
• 成品库存高企，需关注库存消化情况对需求的拉动作用。

库存情况

• 青岛库存继续累库，但绝对数量仍处低位，对胶价形成一定支撑。

市场环境

• 近期橡胶期价因商品市场氛围偏弱、下游复工缓慢及库存累库而走低。
• 现货价格坚挺，人混非标基差走强，对盘面形成支撑。

中期展望

• 随着供应端预期减量和需求逐步复苏，胶价下方空间有限，预计中期震荡偏多运行。

投资策略

单边策略

• 建议以价格回落后低吸为主，关注支撑位。

套利策略

• 逢高做空RU-混合胶价差，把握价差收窄机会。

风险提示

• 下行风险：国内进口大增、需求回补不及预期、大宗商品普跌等。
• 上行风险：东南亚主产区产量超预期、国内需求强劲反弹等。

结论

综合供需基本面及市场环境，2022年2月天胶市场呈现震荡格局，中期或偏多运行。建议投资者关注供应端减量预期、下游复工情况及库存变化，合理把握套利机会，同时警惕潜在的下行风险。