20220329-国盛证券-丽珠集团-000513.SZ-转型升级中稳健增长_化药板块超预期_V-01序贯Ⅲ期数据亮眼_18页_2mb

报告摘要

丽珠集团 (000513.SZ) 2021年度总结

核心内容

丽珠集团在2021年实现营业收入120.64亿元，同比增长14.67%，归母净利润17.76亿元，同比增长3.54%，归母扣非净利润16.27亿元，同比增长13.66%。Q4单季度营收26.95亿元，同比增长3.84%，归母净利润3.23亿元，同比增长10.09%。公司整体表现稳健增长，其中化学制剂板块增长显著，成为业绩增长的主要动力。

主要观点

化学制剂板块增长亮眼：化学制剂板块收入增长33.71%，其中消化道板块增长50.40%，促性激素板块增长28.34%，精神药物板块增长48.55%。这些板块的持续增长为公司业绩提供了重要支撑。
中药板块收入下降：中药制剂收入同比下降11.30%，主要由于抗病毒颗粒受疫情持续影响，线上推广放缓。
原料药板块盈利提升：原料药收入增长19.20%，高端抗生素产品在海外市场增长强劲，如万古霉素、替考拉宁等。
诊断试剂板块下滑：受新冠高基数影响，诊断试剂收入下降47.64%，但非新冠产品线如呼吸道产品线增长明显。
研发投入持续加大：2021年研发投入达15.23亿元，同比增长53.93%，营收占比12.63%。公司研发管线丰富，涵盖单抗、微球等高壁垒复杂制剂，预计2022-2023年将有多款产品上市。
V-01疫苗临床数据积极：V-01序贯加强III期临床中期数据表明，其对Omicron变异株具有良好的保护力，绝对保护力达61.35%，对高风险人群保护力达71.83%。V-01具备显著强优效性，满足WHO标准，具有良好的安全性和免疫原性。
盈利预测与估值：预计2022-2024年归母净利润分别为20.53亿元、23.95亿元、27.77亿元，年均增长约16%。EPS分别为2.19元、2.55元、2.96元，对应PE分别为18x、16x、13x。公司估值较低，具备长期投资价值。
国际化战略持续推进：公司加快海外注册与认证，提升国际市场竞争力，助力业绩增长。
风险提示：行业政策变化、产品降价及新药研发存在不确定性。

关键信息

财务指标

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	10,520	12,064	13,754	15,987	18,572
增长率yoy(%)	12.1	14.7	14.0	16.2	16.2
归母净利润(百万元)	1,715	1,776	2,053	2,395	2,777
增长率yoy(%)	31.6	3.5	15.6	16.6	16.0
EPS最新摊薄(元/股)	1.83	1.89	2.19	2.55	2.96
P/E(倍)	21.7	21.0	18.1	15.5	13.4
P/B(倍)	3.1	2.9	2.5	2.2	2.0

研发管线进展

V-01疫苗：已完成序贯加强III期临床中期数据分析，对Omicron变异株具有良好的保护力，绝对保护力达61.35%，对高风险人群保护力达71.83%。
微球类药物：包括曲普瑞林微球、亮丙瑞林微球、奥曲肽微球、阿立哌唑微球等，均已进入临床或获批生产。
单抗药物：如重组人源化抗PD-1单抗、重组抗人IL-17A/F人源化单克隆抗体等，处于不同临床阶段。
其他在研项目：包括注射用醋酸曲普瑞林微球、重组人促卵泡激素注射液等。