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招商公路业绩简评

Q3业绩

2023年第三季度，招商公路实现营业收入229亿元，同比增长174%；归母净利润155亿元，同比增长202%。

经营分析

• 车流量持续恢复：2023年7-9月，全国路网日均交通量分别同比增长9%/16%/12%，节假日高速公路日均车流量较2019年增长21%。
• 毛利率与费用率：Q3毛利率同比上升18pct至412%；期间费用率同比下降2pct至20%，其中销售、管理、研发、财务费用率均下降。
• 高铁投资收益：Q3投资收益同比增长154%至129亿元。
• 车流量结构改善：国庆后三周，高速公路货车流量分别同比增长103%/125%/140%。

资产负债变化

• 盈利预测：维持公司2023-2025年归母净利润预测分别为543亿、597亿、689亿元。
• 评级：维持“买入”评级，目标估值区间953-1134倍。
• REIT发行：计划以亳阜高速发行公募REIT，以盘活存量资产。

关键数据

• 毛利率：同比上升18pct至412%。
• 净利率：同比上升16pct至677%。
• 研发投入：同比上升4pct至19%。

风险提示

• 经济修复不及预期。
• 改扩建工程建设进度滞后。
• 收费政策变动风险。
• 投资收益大幅缩减风险。