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吉利汽车（0175.HK）2018年5月销售及市场分析总结

核心内容

吉利汽车在2018年5月实现单月销量12.3万辆，同比增长60.8%，已达成全年销量目标的40.8%。自2月以来，同比增速逐月提升，2-5月分别为24%、39%、49%和61%，显示公司销量增长势头强劲。

主要观点

• 销量增长显著：2018年前五个月乘用车销量达63.8万辆，同比增长40.0%，已占全年目标158万辆的40.8%。
• 产品周期强劲：2018年是吉利的重要产品年，5月后将推出9款新车型，包括领克02、03，吉利品牌两款SUV、两款轿车，以及两款新能源车型和首款MPV，延续自2016年以来的强产品周期。
• 平台共享提升竞争力：吉利、领克、沃尔沃在CMA平台上的共享策略有助于降低研发成本，增强上游议价能力，提高整体盈利水平。
• 领克品牌表现亮眼：领克01销量持续攀升，5月售出9,234辆，环比增长1.7%；领克02已开启预售，预计为公司贡献约16万辆销量。
• 吉利品牌产品线拓展：吉利品牌轿车销量同比增长37.9%至5.1万辆，SUV销量同比增长82.4%至7.2万辆，多款车型表现突出。
• 盈利预期乐观：预计2018-2020年EPS分别为1.87元、2.84元、3.80元，对应2018年PE为10.1倍，维持“买入”评级。
• 毛利率与净利率提升：公司2017年毛利率升至13.2%，净利率同比增长108%至106.3亿元，费用增速低于收入增速，盈利能力持续增强。

关键信息

销量表现

• 5月总销量：12.3万辆，同比增长60.8%
• 2018年前五个月销量：63.8万辆，同比增长40.0%
• 全年销量目标：158万辆，已完成40.8%

各品牌销量

• 吉利品牌：
  • 轿车销量：5.1万辆，同比增长37.9%
  • SUV销量：7.2万辆，同比增长82.4%
• 领克品牌：
  • 领克01销量：9,234辆
  • 领克02已开启预售，定价14.2-19.8万元
  • 预计2018年领克销量贡献约16万辆

新车及产品策略

• 推出7款全新车型，涵盖SUV、轿车、新能源及MPV
• 新帝豪、帝豪GL、新远景销量分别增长17.8%、77.7%、61.9%
• 博越、帝豪GS、远景SUV、远景X3销量增长显著

盈利预测

• 营业收入：预计2018-2020年分别为136.4亿元、188.5亿元、235.2亿元
• 净利润：预计2018-2020年分别为16.75亿元、25.45亿元、34.13亿元
• EPS：预计2018-2020年分别为1.87元、2.84元、3.80元
• 市盈率（P/E）：预计2018年为10.09倍，2019年6.64倍，2020年4.95倍

风险提示

• 整体销量增长未达预期
• 大幅降价措施可能影响盈利
• 新车上市速度低于预期
• 市场下行风险可能影响股价

投资评级说明

• 买入评级：预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上
• 公司评级：维持“买入”评级，基于其强产品周期、平台共享及新能源战略的持续推进

财务预测概览

总结

吉利汽车在2018年展现出强劲的销售增长和产品力提升，特别是在领克品牌和吉利品牌新车型的推动下。公司通过平台共享和产品周期策略，增强了市场竞争力和盈利能力，预计未来三年EPS持续增长，维持“买入”评级。尽管存在销量增长不及预期、降价策略影响利润等风险，但整体表现积极，前景看好。