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美国经济2017年回顾与2018年展望总结

核心内容概述

本报告对2017年美国经济基本面、货币政策与财政政策进行了全面回顾，并对2018年美国经济走势进行了前瞻分析。整体来看，2018年美国经济在增速和增势上均将有所提升，主要受劳动力市场收紧、货币政策调整、财政政策刺激及全球经济增长环境影响。

主要观点

• 2017年经济表现：美国经济处于持续复苏阶段，GDP增速上行，制造业与非制造业PMI指数高于荣枯线，失业率下降至4%以下，劳动力市场持续收紧，薪资水平上涨。
• 2018年经济展望：
  • 基本面改善：劳动力市场进一步趋紧，薪资增长推动通胀上升。
  • 货币政策转向：美联储将从“调量”转向“调价”，加息与缩表并行，但步伐缓慢。
  • 财政政策刺激：特朗普税改落地，刺激企业盈利与消费，基建计划若推进将进一步增强经济动能。
  • 资产市场趋势：看多美股，看空美债与美元，因加息、缩表及财政政策利好推动股市，同时压缩债市需求，导致收益率上升。

关键信息

1. 2017年经济基本面回顾

• GDP增长：2017年四季度GDP增速有望继续上行，全年经济保持稳健增长。
• 就业市场：失业率低于自然失业率，但U6失业率反映实际失业情况，可能在20%左右。
• 薪资增长：非农部门员工平均周薪同比上升，薪资增长成为通胀抬升的重要因素。
• 消费与投资：私人部门投资对GDP拉动作用增强，消费增长放缓。
• 房地产市场：房地产价格持续上涨，对整体CPI有显著影响。

2. 货币政策展望

• 调整方式转变：从“调量”转向“调价”，即从控制货币供应量转向控制利率水平。
• 加息与缩表：
  • 2018年美联储将逐步加息，预计全年加息3次左右。
  • 缩表将从2018年1月起月度缩减规模增至200亿美元，对收益率曲线影响逐步显现。

3. 财政政策展望

• 税改落地：2017年12月税改法案签署，企业税率从35%降至21%，个人所得税简化，标准扣除额提高。
• 税改影响：
  • 企业税负减轻，有利于企业盈利与股票回购。
  • 个人税负降低，可能提升消费，但资金更可能流向金融市场而非实体经济。
• 基建计划：若顺利推进，将刺激经济与劳动力市场，进一步推动通胀。

4. 资产市场趋势

• 股市看多：美股预计延续上涨趋势，受益于经济复苏、货币政策紧缩及财政政策刺激。
• 债市看空：国债收益率将上行，尤其是长端收益率，受加息与缩表影响。
• 美元走弱：美元指数因欧元区经济强劲而承压，欧元或成明星货币。

总结

2018年美国经济将延续2017年的复苏态势，经济增速与景气程度有望进一步提升。货币政策将逐步转向利率调整，财政政策则成为刺激经济的主要工具。随着劳动力市场收紧、薪资增长及消费倾向提升，通胀水平将有所上升。美股有望持续走强，而美债与美元则面临下行压力。同时，欧元区经济强劲复苏将对美元形成支撑压力，美元或继续走弱。

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分析师简介

• 李勇：东北证券首席固收分析师，南开大学经济学博士，2015、2016年新财富宏观经济分析师第4名。
• 刘辰涵：东北证券固收分析师，南开大学经济学硕士，2017年7月加入东北证券研究所。

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