20230428-国联证券-振华科技-000733.SZ-毛利率继续提升_费用结构出现调整_3页_383kb

振华科技报告总结

公司概况： 振华科技（000733）专注于电子领域，核心业务为高新电子元器件。

财务表现： 2022年，公司营业收入达7267亿元，同比增长2848%；归母净利润2382亿元，同比增长5979%。2023年一季度，营业收入2102亿元，同比增长1146%；归母净利润735亿元，同比增长2097%。

毛利率与费用结构： 2022年，产品毛利率为6284%，同比提升188个百分点，其中新型电子元器件产品保持高毛利率。费用方面，管理费用下降1740%（主要因上年计提费用）；销售费用增长1099%（薪酬提升和产品损耗增加）；研发费用增长3958%（产品研发投入加大）。

资产负债状况： 2022年，应收账款及应收票据5562亿元，同比增长4406%；存货2288亿元，同比增长2395%。

技术突破： 公司在电子元器件领域成功研制高温片式薄膜电阻器，并突破导电聚合物叠层铝电容器高温高湿技术；半导体集成电路领域掌握了第三代半导体SiC功率器件设计技术；电子材料领域研发出聚合物薄膜材料并突破高压晶界层陶瓷基片技术。

知识产权： 2022年申请专利355件，获得专利授权240件。

盈利预测与估值： 预计2023-2025年营业收入分别为9438亿元、11790亿元、14142亿元，增长率分别为2987%、2492%、1995%。归母净利润预计3061亿元、3828亿元、4589亿元，增长率2850%、2503%、1988%。给予2023年45倍PE，目标市值19282亿元，对应股价4235元，维持“增持”评级。盈利预测和估值基于公司公告和研究数据。

风险提示： 订单不及预期、高可靠性产品研发进度不及预期、市场竞争加剧。

财务数据摘要： 列示2021-2025年财务指标，包括营业收入、增长率、利润率、估值比率如PE、P/B和EV/EBITDA。