20220726-国信证券-快手-W-01024.HK-料Q2_DAU环比持平_电商业务恢复良好_8页_966kb
报告摘要
快手-W (01024.HK) 2022年Q2业绩分析总结
核心内容
快手（01024.HK）即将发布2022年第二季度业绩公告。根据国信证券经济研究所的预测，公司基本面保持向好趋势，尽管面临短期宏观逆风，但预计2022年下半年将实现国内盈亏平衡。
主要观点
收入与利润预测
- 总收入：预计2022年Q2总收入为209亿元，同比增长9%，环比下降1%。
- 毛利率：预计为43%，同比略有下降1个百分点，但环比上升1个百分点，主要受益于直播和广告分成比例的优化。
- 销售费用：预计为93亿元，同比下降17%，环比持平，销售费率45%，同比-14pct，环比持平。
- 经调整净亏损：预计为28.1亿元，经调整净亏损率为13.4%，同比收窄11个百分点，环比收窄4个百分点。
- 国内经调整净亏损率：预计为4%，剔除海外投入影响后。
用户数据
- DAU：预计2022年Q2为3.46亿，同比增长18%，环比持平。
- MAU：预计为5.82亿，同比增长15%，环比下降3%。
- DAU/MAU：预计为59%，同比+2%，环比+2%，显示用户留存效率持续优化。
- 单用户日均时长：预计为125分钟，同比+17%，环比-2%。
新业务进展
- 快招工：一季度月活已超1亿，二季度继续蓬勃发展，富士康、辛选集团等企业入驻快手直播招聘，带来新的流量来源。
关键信息
分业务表现
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广告业务：
- 预计2022年Q2广告收入为107.6亿元，同比增长8%，环比下降5%。
- 平台仍是流量洼地，总流量同比增长38%。
- 内循环广告占比提升，商家投放效率提高，616购物节期间磁力金牛服务商家涨粉效率同比增长12.4%，营销ROI增长23.9%。
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电商业务：
- 预计2022年Q2电商GMV为1817亿元，同比增长25%，环比增长4%。
- 货币化率为1.09%，同比下降0.3个百分点，环比上升0.1个百分点。
- “四大搞”策略成效显著，包括品牌、服务商、信任电商和快品牌，推动GMV恢复。
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直播业务：
- 预计2022年Q2直播收入为81亿元，同比增长13%，环比增长4%。
- 收入增长主要由付费用户增加驱动。
- “清朗”专项行动对直播业务影响符合指引，为中单位数。
财务预测调整
- 收入预测：2022-2024年收入分别为930/1071/1211亿元，调整幅度为+1%/-2%/-6%。
- 净利润预测：2022-2024年净利润分别为-74/46/181亿元，调整幅度为+1%/+91%/+22%。
- 目标价：由原155-164港币下调至125-135港币，维持“买入”评级。
财务指标
- 每股收益：2022E为3.99元，2024E为4.21元。
- ROIC：预计2024年为9%。
- ROE：预计2024年为4%。
- 毛利率：预计2024年为54%。
- 资产负债率：预计2024年为11%。
财务健康
- 现金流：2022年Q2经营活动现金流为14660万元，投资活动现金流为-6674万元，融资活动现金流为0万元。
风险提示
- 政策及监管风险
- 疫情恶化的风险
- 短视频竞争格局恶化的风险
- 销售费率提升的风险
- 不同业务在商业发展中博弈的风险
- 估值的风险
投资建议
- 基本面：整体向好趋势不变，建议重点关注新业务“快招工”的进展。
- 收入端：电商恢复良好，广告业务预计下半年触底反弹。
- 利润端：毛利率持续上升，降本增效效果显著，2022年Q4国内经调整净利润转正目标不变。
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