20220821-安信证券-城投债务透视（13）_湖北篇_13页_1mb

湖北省城投债务分析总结

核心内容概述

湖北省作为中部重要省份，其城投债务问题在财政实力与债务压力之间呈现一定的平衡关系。整体来看，湖北省财政自给率略低于全国中位，债务率略高于全国中位，与湖南、江西的状况相近。尽管多数地级市债务压力相对温和，但武汉和黄石等个别区域因财政实力较强，其债务负担也较为突出。市场关注点主要集中于局部区域，尤其对武汉和黄石的债务问题较为敏感。

主要观点与特征分析

2.1 广义债务规模居全国中上，债务率略高于全国中位

• 湖北省广义债务规模为34713.7亿元（2021年末），位列全国第8。
• 融资平台有息债务占广义债务的65.6%，排名全国第10。
• 宽口径债务率为276.3%，略高于全国各省中位（248.7%）。

2.2 债务增速低点为2018年和2021年，政策效应显著

• 2016-2021年，湖北广义债务规模逐年递增，但2018年和2021年为增速低点。
• 2018年隐债监管开始，湖北提出完善债务管理政策制度、“开前门”、“堵后门”等措施。
• 2021年隐债监管加严，融资平台有息债务增速明显低于显债增速。
• 融资平台有息债务占广义债务的比重从2018年的70.0%下降至2021年的65.6%。

2.3 多数地级市处于弱财力+低债务区间，武汉和黄石相对特殊

• 70%的地级市财政自给率位于25%-40%之间，低于全国地级市中位（41%）。
• 65%的地级市宽口径负债率低于50%，其中武汉、黄石、神农架的负债率明显偏高，分别为82.1%、77.6%、63.7%。
• 武汉市财政自给率高达71.1%，远高于其他地级市。

2.4 多数区域城投短债占比不高，咸宁、黄石等略高

• 城投债务期限结构总体尚可，多数地级市短债占比低于15%。
• 咸宁市短债占比最高，为23.5%，次之为黄石市（19.6%）和荆门市（17.5%）。
• 虽然部分城市短债比例较高，但其绝对金额仍不高。

2.5 多数区域城投非标占比不高，武汉、黄石略高

• 湖北城投平台整体对非标融资依赖程度不高，但武汉市非标融资总额最大，为2435.4亿元，非标占比26.2%。
• 黄石市非标占比为25.9%，排名第二。
• 咸宁、宜昌、黄石、孝感、襄阳、十堰等市州的债券融资占比在30%-40%之间。
• 鄂州市对私募债融资依赖程度偏高，私募债占比达63.8%。

债务化解进展

3.1 化解措施

• 2018年：发布《关于规范政府举债融资行为防范和化解债务风险的实施意见》和《湖北省政府性债务风险应急处置预案》，初步构建政府债务监管制度框架和风险防控体系。
• 2019年：将防范化解政府债务风险纳入市（州）党政领导班子政绩目标考核。
• 2020年：发布《防范化解政府隐性债务风险实施意见》，实现政府综合债务率和风险等级下降。
• 2022年：强调做实做细隐性债务化解方案，合理运用债务重组等政策，依法合规化解隐性债务，缓释到期风险。
• 加强债务风险常态化监控，严禁违规融资和新增隐性债务。

3.2 化解效果

• 湖北省自2014年以来未出现城投债净融资为负的年份，2022年以来平均发债成本明显下行。
• 2018-2021年城投债净融资额逐年增长，分别为679.0亿元、929.2亿元、1281.9亿元和1428.1亿元。
• 2022年1-7月净融资额为695.2亿元。
• 信用利差自2022年4月以来呈现明显下行趋势。

风险提示

• 数据处理可能存在偏差。
• 城投监管政策可能超预期，影响债务化解进程。

关键信息总结

• 债务规模：湖北省广义债务规模居全国第8位，融资平台有息债务占比较高。
• 债务结构：多数地级市短债和非标债务占比不高，但武汉和黄石存在较高风险。
• 化解机制：湖北省已初步构建“借、用、管、还”全过程管控体系，债务风险控制效果较好。
• 政策影响：隐债监管政策对债务增速和结构产生显著影响，推动融资平台债务占比下降。

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