20220817-天风证券-东华科技-002140.SZ-被忽视的新能源工程龙头_工程+实业前景可期_4页_854kb

东华科技（002140）总结

核心内容

东华科技是一家以化工工程为主营业务的公司，其业务中新能源工程及实业布局成为新的增长点。公司目前在新能源工程和可降解材料领域有显著进展，具备较强的市场竞争力和成长潜力。

主要观点

• 业务结构：公司煤化工与化工工程业务占比超过90%，显示出其在传统化工领域的主导地位。
• 行业趋势：随着新型煤化工行业在原料用煤不纳入能耗指标后逐步回暖，公司有望从中受益。
• 新能源工程布局：公司在盐湖提锂、POE、熔盐储热等领域有先发优势，并已取得实质性进展。
• 实业发展：公司通过与新疆天业合资建设PBAT项目，并计划通过定增引入陕煤集团作为第二大股东，进一步加强在可降解材料领域的布局。
• 财务表现：公司2022年上半年新签订单达到84亿元，同比增长195%，为未来业绩增长奠定基础。预计2022-2024年归母净利润分别为3.01亿元、3.59亿元和4.28亿元，对应PE分别为20.09倍、16.82倍和14.12倍。
• 投资评级：公司被给予“买入”评级，目标价为16.58元，基于其在新能源工程和实业领域的增长潜力。

关键信息

新能源工程布局

• 盐湖提锂：公司去年中标西藏扎布耶盐湖一期EPC+O项目，项目投资21.2亿元，计划三年达产，预计后续在该领域将获得更大订单。
• POE：公司与母公司中国化学共同研发POE中试装置，项目开发工期为21-23年，具备显著的工艺包研发优势。
• 熔盐储热：公司已成功完成内蒙乌拉特光热项目，并为多家大型企业编制了熔盐储热技术方案，实现化工项目绿电、绿氢、绿色蒸汽一体化供应。
• 其他工程：公司在磷酸铁、六氟磷酸锂等工程领域也有较大突破。

实业布局

• PBAT项目：公司与新疆天业合资建设50万吨/年的PBAT项目，并配套建设30万吨原料BDO，锁定成本以确保稳定利润。一期10万吨项目已成功开车。
• 销售布局：公司成立天业祥泰，专注于PBAT产品的销售，具备一定的市场优势。
• 定增引入战投：公司计划通过定增引入陕煤集团，使其持股比例达到20.77%，成为第二大股东，未来双方在PBAT、PBS、PHA、DMC等领域有进一步合作的潜力。

财务预测

可比公司估值

风险提示

• 碳酸锂产能释放不及预期
• 国内可降解塑料产能或过剩
• 合同履约进度不及预期
• 项目回款不及预期

结论

东华科技在新能源工程和可降解材料领域展现出强劲的增长潜力，尤其是在盐湖提锂、POE和熔盐储热等方向。随着新签订单的大幅增长和公司战略的持续推进，预计公司未来业绩将稳步提升。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期成长性。