20240325-国联证券-中通快递-W-02057.HK-分红率提升至40_龙头地位稳固_3页_280kb

报告摘要

中通快递-W（02057）在2023年实现了良好的财务表现与市场地位巩固，展现出较强的盈利能力和成本控制能力。公司不仅提升了分红率，还扩大了股份回购计划，体现了对股东回报的重视。同时，公司对2024-2026年的财务表现进行了预测，维持“买入”评级，并给出了具体的目标价。

财务表现稳健：2023年公司全年实现营收384.19亿元，同比增长8.6%；归母净利润87.49亿元，同比增长28.5%。四季度营收和归母净利润分别同比增长7.6%和1.4%。
快递业务量增长：2023年公司完成快递业务量302.0亿件，同比增长23.8%；市场份额提升至22.9%，同比增加0.8个百分点，龙头地位稳固。
成本控制显著：单票运输成本同比下降12.1%，单票分拣成本同比下降15.0%，整体单票成本下降17.0%，带动单票毛利提升4.6%，毛利率达到31.0%，同比增加4.7个百分点。
分红率提升：公司自2024年起实行半年度定期现金股息政策，每年半年度股息总额不少于可分派利润的40%，分红率约为41.4%。
股份回购计划扩大：董事会批准股份回购计划扩大至20亿美元，有效期延长至2025年6月30日，进一步增强投资者信心。
盈利预测乐观：预计2024-2026年公司营业收入分别为442.40亿元、503.87亿元和558.60亿元，对应增速分别为15.15%、13.89%和10.86%；归母净利润分别为105.97亿元、120.38亿元和135.47亿元，增速分别为21.12%、13.60%和12.53%，3年CAGR为15.69%。
估值与评级：基于公司经营稳健和行业龙头地位，给予2024年16倍PE估值，目标价为225.73港元，维持“买入”评级。

项目	2022	2023	2024E	2025E	2026E
营业收入（百万元）	35,377.00	38,418.92	44,239.52	50,386.53	55,860.20
增长率(%)	16.35	8.60	15.15	13.89	10.86
归母净利润（百万元）	6,809.06	8,749.00	10,597.13	12,037.88	13,546.67
增长率(%)	43.20	28.49	21.12	13.60	12.53
EPS（元/股）	8.38	10.76	13.04	14.81	16.67
市盈率(P/E)	17.82	13.87	11.45	10.08	8.96
市净率(P/B)	2.25	2.03	1.79	1.58	1.39

单票成本下降：单票成本同比下降17.0%，运输成本下降12.1%，分拣成本下降15.0%。
单票毛利提升：单票毛利同比上升0.02元至0.38元，毛利率达到31.0%，同比增加4.7个百分点。
盈利能力增强：净利率从2022年的18.82%提升至2023年的22.79%，ROE从12.60%提升至14.63%，ROIC从16.42%提升至17.05%。