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基建投资开始蓄力 ——2018年第三季度央行问卷调查总结

核心内容

2018年第三季度央行发布的问卷调查显示，经济热度持续回落，但稳增长政策开始发力，带动基建贷款需求小幅回升，整体贷款需求指数继续下降，融资缺口收窄，房价上涨预期支撑购房需求。

主要观点

1. 宏观经济热度回落

• 企业家宏观经济热度指数在2018年第二季度见顶回落，第三季度为37.2%，同比小幅提高1.3个百分点。
• 银行家宏观经济热度指数为35.5%，同比转负，较去年同期下降3.5个百分点。
• 内外需放缓是经济热度回落的主要原因，国内订单与出口订单指数均由正转负，其中出口订单指数下降幅度更大（-1.1个百分点）。

2. 基建投资开始蓄力

• 为应对经济下行压力，政策层面强调“加大基础设施领域补短板的力度”。
• 央行在第三季度首次以基础设施贷款需求指数替代非制造业贷款需求指数，显示对基建领域的重视。
• 基建贷款需求指数小幅回升至60.8%，较上季度提高0.6个百分点，表明基建投资正在逐步恢复。

3. 融资缺口继续收窄

• 2018年第三季度贷款需求指数为65.2%，较上季度下降1.5个百分点。
• 制造业贷款需求延续回落，而基建融资需求回升，导致整体融资缺口继续收窄至17.5%，较上季度下降5.2个百分点。
• 融资缺口的收窄对贷款利率产生下行压力，预计第三季度贷款利率或将出现回落。

4. 房价上涨预期支撑购房需求

• 自2018年3月起，70个城市的二手住宅价格环比涨幅扩大，从0.4%上升至1.4%。
• 房价上涨预期比例从第一季度的31.4%上升至第三季度的33.7%，对购房意愿形成支撑。
• 尽管第三季度购房意愿比例小幅回落至22.5%，但整体仍处于较高水平。

关键信息

• 经济下行压力促使财政与货币政策调整，重点支持基建投资。
• 基建贷款需求指数在第三季度小幅回升，显示政策支持下的基建投资开始发力。
• 融资缺口持续收窄，推动资金价格下行，预计贷款利率将有所回落。
• 房价上涨预期增强，支撑购房需求，对房地产市场形成利好。

数据图表说明

• 图表1：宏观经济热度指数继续回落。
• 图表2：内外需齐放缓，订单指数下降。
• 图表3：基建融资需求回升。
• 图表4：制造业贷款需求与出口订单指数下降。
• 图表5：贷款需求继续回落。
• 图表6：融资缺口与资金利率走势接近。
• 图表7：融资缺口与贷款利率走势相关。
• 图表8：房价变动与房价上涨预期关系。
• 图表9：房价上涨预期与购房意愿正相关。

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