20220330-太平洋-广汽集团-601238.SH-广汽集团2021年报点评_2021Q4超预期_2022逆势突围_5页_776kb

广汽集团2021年报点评总结

核心内容概览

广汽集团（股票代码：601238）在2021年度实现营业收入757亿元，同比增长19.82%；归属上市公司股东净利润73.35亿元，同比增长22.95%。2021年第四季度，公司实现收入201亿元，同比增长0.77%，环比下降3.72%；归母净利润20.5亿元，同比增长112.81%，环比增长116.58%。公司目标价为18元，当前股价为11.28元。

主要观点

• 双轮驱动，营收增长：广汽集团通过自主品牌传祺和埃安的发力，推动全年营收增长。其中，埃安系列全年销量达12.02万辆，同比增长101.8%；传祺系列全年销量达32.42万辆，同比增长10.35%。
• 毛利率提升：公司全年毛利率为8.61%，同比增长1.49个百分点。主要得益于产品结构优化和新能源产能利用率超过100%，尤其是高附加值车型M8销量增长95%，带动盈利能力提升。
• 合资业务盈利能力增强：广汽丰田和广汽本田分别带来57亿元和43亿元的投资收益，同比增长18.75%和16.2%。尽管受芯片短缺影响，广丰和广本销量增长有限，但盈利能力显著提升。
• 2022年逆势增长：2022年前两个月，广汽集团整体销量增长18%，远超行业平均水平。公司计划通过“四箭齐发”策略，推动自主和合资业务增长，预计2022年归母净利润为110亿元，对应PE为10.6倍，给予“买入”评级。
• 财务指标预测：公司未来几年的毛利率、销售净利率、净利润增长率等指标均呈现积极趋势，ROIC和ROE显著提升，显示公司盈利能力增强。

关键信息

股票数据

• 总股本/流通：10,464/7,263百万股
• 总市值/流通：118,033/81,929百万元
• 12个月最高/最低：20.37元/10.21元

投资建议

• 2022/2023年归母净利润预测：110亿元/135亿元
• 投资评级：买入（预计未来6个月内个股相对大盘涨幅超过15%）

风险提示

• 行业风险：乘用车行业销量不及预期
• 市场风险：终端优惠幅度大于预期
• 运营风险：原材料价格持续恶化

盈利预测与财务指标（单位：亿元）

资产负债表（单位：亿元）

现金流量表（单位：亿元）

2022年展望

• 产品策略：广丰和广本迎来产品大年，汉兰达、锋兰达、塞纳等车型将支持新增产能，助力销量冲刺百万目标。
• 自主与合资协同：传祺和埃安销量增长显著，传祺前两个月同比销量增长25.45%，埃安具备20万辆年产能，预计持续发力。
• 产能优化：公司转移部分产能给第三方，提升自身产能利用率，预计自主毛利率将有所提高。
• 行业趋势：2022年作为双田产品大年，叠加芯片缓解，预计收益将实现高速提升。

投资团队信息

• 证券分析师：白宇

  • 电话：010-88695257
  • 邮箱：baiyu@tpyzq.com

• 销售团队：

  • 全国销售总监：王均丽（13910596682 / wangjl@tpyzq.com）
  • 华北销售总监：成小勇（18519233712 / chengxy@tpyzq.com）
  • 华东销售总监：陈辉弥（13564966111 / chenhm@tpyzq.com）
  • 华南销售总监：张茜萍（13923766888 / zhangqp@tpyzq.com）

研究院信息

• 地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
• 投诉电话：95397
• 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com
• 证券业务许可证编号：13480000

重要声明

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