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报告摘要

Fubon Research 投資報告總結

核心內容

Fubon Research 發布了一份於2013年10月4日的投資報告，重點分析了台灣股市、國際股市行情及兩家台灣上市公司的表現與展望：宏達電（2498 TT）與景碩（3189 TT），並提及聯發科（2454 TT）的市場動態。報告指出，宏達電的投資評等從降低持股上修至增加持股，目標價調高至NT$170元；景碩同樣被給予增加持股評等，目標價設定為NT$123元。此外，報告也分析了國際股市及台灣股市分類股表現，並評估了宏達電與景碩的財務狀況與獲利預估。

台灣股市與國際股市行情

台灣股市：
- 上市指數圖顯示市場走勢。
- 資料來源：CMoney。
國際股市：
- 道瓊工業指數：收盤15,073點，漲0.5%。
- S&P500：收盤1,691點，漲0.7%。
- Nasdaq指數：收盤3,808點，漲0.9%。
- 費城半導體指數：收盤498點，漲0.8%。
- 英國金融時報指數：收盤6,454點，漲0.1%。
- 法國指數：收盤4,164點，漲0.9%。
- 德國指數：收盤8,623點，漲0.3%。
- 日經指數：收盤14,024點，跌0.9%。
- 南韓KOSPI指數：收盤1,997點，跌0.1%。
- 香港恒生指數：收盤23,139點，跌0.3%。
- 資料來源：富邦投顧。

台灣股市分類股表現

最佳表現（按月報酬）：
- 太陽能：18.1%
- 工業電腦：9.5%
- 發光二極體：7.3%
- 水泥：6.5%
- STN LCD：-9.5%
最差表現（按月報酬）：
- TFT LCD：-7.4%
- 光寶概念股：1.6%
- IC代工：3.5%
- 食品：3.6%
- 數位相機：13.1%

宏達電（2498 TT）分析

投資評等調整

原為降低持股，現調整為增加持股。
目標價由NT$133.00上修至NT$170.00。
基於富邦修正後的FY14 EPS預估值8.5元的20倍。

產品策略與市場動態

宏達電正積極改變產品策略，以反應市場需求。
預計於2014年第一季推出全新設計的智慧型手機，強化即時上市能力。
着重於奪回失去的市佔率，尤其是中國市場。

合作與戰略

與中國IT大廠合作，強化經濟規模與供應鏈管理。
與一線EMS廠策略結盟，以提升生產規模與供應鏈效率。
透過合作進軍中國各級通路，並拓展海外市場。
出售Beats股權，以改善財務結構。

財務分析

FY13F 財務表現：
- 營收淨額：239,751百萬台幣。
- 營業利益：-1,751百萬台幣。
- 稅後淨利：-677百萬台幣。
- 每股淨利：-0.79 NT$。
FY14F 財務預估：
- 營收淨額：294,503百萬台幣。
- 營業利益：7,878百萬台幣。
- 稅後淨利：7,267百萬台幣。
- 每股淨利：8.53 NT$。
財務比率：
- 本益比：15.6。
- EV/EBITDA：5.4。
- 現金股利殖利率：1.3%。
- 淨值報酬率：8.4%。
- 資本報酬率：9.6%。

風險評估

預期70%機率發生，但存在以下風險：
1. 研發人員穩定度不夠，可能影響新產品開發。
2. 產品規格恐無法趕上市場主流。
3. 進軍中國TD-LTE市場腳步過慢。

景碩（3189 TT）分析

投資評等調整

被給予增加持股評等，目標價設定為NT$123元，相當於FY14 EPS預估8.25元的15倍。

市場前景

明年有望成為蘋果A8系列處理器的載板供應廠商之一，佔蘋果載板總下單量的20%。
4Q13營收預估僅較第三季衰退-0.2%，優於市場預估。
聯發科大單加持，4G LTE基地台與手機通訊晶片載板出貨穩健成長。

轉投資與獲利

轉投資大陸百碩電腦的虧損預計會縮小，並有望轉為獲利。
晶碩光學表現亮眼，每季獲利貢獻約3,000~40,000萬元。
有效填補轉投資大陸百碩電腦的業外損失。

財務分析

FY13F 財務表現：
- 營收淨額：23,598百萬台幣。
- 營業利益：3,679百萬台幣。
- 稅後淨利：3,422百萬台幣。
- 每股淨利：7.67 NT$。
FY14F 財務預估：
- 營收淨額：25,202百萬台幣。
- 營業利益：4,068百萬台幣。
- 稅後淨利：3,677百萬台幣。
- 每股淨利：8.25 NT$。
財務比率：
- 本益比：12.6。
- EV/EBITDA：5.7。
- 現金股利殖利率：3.6%。
- 淨值報酬率：12.9%。
- 資本報酬率：9.3%。

聯發科（2454 TT）分析

市場動態

展訊（SPRD）無法及時推出Tiger晶片，導致部分市場份額拱手讓出。
聯發科的MT6572與MT6582產品需求高於預期。
聯發科在低功耗設計方面有優勢，契合LTE時代的市場需求。

投資評等

給予增加持股評等，目標價設定為NT$410元。

財務與供應鏈受益

聯發科的急單將使台灣晶圓代工廠（如台積電、聯電）滿載。
聯發科的28nm製程急單將使台積電滿載。
展訊因中芯國際品質問題，將40nm訂單轉至聯電。
聯發科的高CP值八核心晶片MT6592有助於取得Qualcomm中高階市場市佔率。

未來展望

聯發科4Q13營收預估為125-130億台幣，可能超出市場預期。
市場預估4Q13營收將下滑5-8%，但實際跌幅可能緩和。
低功耗設計將成為2014年下半年LTE時代的主流。

關鍵資訊總結

公司	投資評等	目標價	主要利多	財務預估（FY14）	市場展望
宏達電	增加持股	NT$170	產品策略調整、與中國IT大廠合作	EPS 8.53 NT$	2014年營收與獲利預估改善
景碩	增加持股	NT$123	聯發科大單、蘋果供應、轉投資獲利	EPS 8.25 NT$	4Q13營收優於預期
聯發科	增加持股	NT$410	對手失誤、低功耗設計、LTE需求	EPS 預估提升	4Q13營收受惠於急單

附屬資訊

富邦投顧聯絡人：
- 吳淵傑：(886-2) 6606-8060 / ange.wu@fubon.com
- 廖颖毅：(886-2) 6600-5930 / Arthur.liao@fubon.com
- 莊雅婷：(886-2) 6600-5351 / yvonne.chuang@fubon.com
- 彭國維：(886-2) 6606-6687 / carlos.peng@fubon.com
財務數據與圖表：
- 宏達電與景碩的財務報表、獲利預估及比率分析。
- 股價與大盤績效圖、未來12個月本益比與本淨比區間圖。

總結

Fubon Research 預期宏達電與景碩在2014年將有較佳表現。宏達電因產品策略調整、與中國IT大廠合作及成本結構改善，獲利預估提升。景碩則受益於聯發科與蘋果的訂單，以及轉投資獲利改善，財務表現預期優化。聯發科因對手失誤及低功耗設計優勢，市場地位有望強化，並推動台灣晶圓代工廠的業績。整体而言，報告看好這三家公司在未來幾個季度的表現。

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