20191121-新时代证券-电气设备行业：为什么锂价在下跌，而股价却开始上涨？_5页_567kb

锂价下跌而股价上涨的原因分析

核心内容

锂价在下跌，但天齐锂业和赣锋锂业的股价却开始上涨，这种背离现象主要源于行业长期前景向好、短期供需边际改善以及市场对优质资源的估值修复。

主要观点

长期视角：电动汽车和储能需求持续增长

• 电动汽车市场潜力巨大：2018年全球电动车销量为200万辆，渗透率仅为2.1%，正处于成长初期，未来增长空间广阔。
• 锂需求结构变化：电池级锂需求占全球总需求的93%，其中新能源汽车贡献80%。预计到2022年，新能源汽车将占锂总需求的54%。
• 储能需求崛起：随着光伏、风电等非稳定能源的占比提升，储能需求日益迫切。2018年全球储能系统部署量为17GWh，预计到2040年将达4,584GWh，其中储能部分为2,850GWh。
• 成本下降推动储能发展：锂电成本下降使储能需求出现拐点，具备经济性的新能源+储能模式正在推广。

短期视角：供需边际改善预期增强

• 国内政策预期改善：补贴政策具有钟摆效应，预计明年政策将相对友好，推动电动车销量增长。
• 海外政策支持：德国提高电动车补贴金额并延长补贴时间，海外车企积极推出新车型，预计2019年电动车销量将增长33%。
• 行业供给端收缩：锂矿关停、减产、推迟扩产的消息频出，如Alita破产、美国雅宝延迟扩产、银河资源减产等，预示行业底部临近。

股价表现：优质资源的估值修复

• 天齐锂业和赣锋锂业具备竞争优势：两家公司布局低成本优质锂资源，生产销售未受行业低迷影响，股价从高点下跌超70%。
• 市场情绪与估值逻辑：在市场整体偏好优质资产的背景下，两家公司具备长期增长空间和短期边际改善预期，因此股价开始上涨。

关键信息

• 碳酸锂价格下跌：2019年三季度电池级碳酸锂价格从7.35万跌至6万。
• 股价表现：天齐锂业和赣锋锂业股价未随碳酸锂价格下跌，显示市场对其未来增长的看好。
• 行业评级：推荐天齐锂业，强烈推荐赣锋锂业。
• 投资评级说明：
  • 推荐：行业指数强于市场基准。
  • 强烈推荐：公司股价相对市场基准涨幅在20%以上。
  • 风险提示：需求低于预期、政策低于预期。

重点推荐标的

证券代码	公司名称	股价（2019-11-20）	2018年EPS	2019年EPS（预测）	2020年EPS（预测）	2018年PE	2019年PE（预测）	2020年PE（预测）	投资评级
002460.SZ	赣锋锂业	25.38	1.12	1.13	1.28	22.66	22.46	19.83	推荐
002466.SZ	天齐锂业	28.74	1.75	1.86	2.85	16.42	15.45	10.08	强烈推荐

估值方法与局限性

• 本报告分析基于假设，不同假设可能导致分析结果差异。
• 估值方法和模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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分析师介绍

• 开文明：上海交通大学学士，复旦大学世界经济硕士。
• 曾任职于光大证券、中海基金，现任新时代证券分析师。

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