20181204-华鑫证券-策略专题_接近_负_增长的M1_走弱的PMI_9页_796kb

2018年12月4日经济分析总结

核心内容

本报告由华鑫证券研究发展部发布，分析师严凯文对2018年10月末的M1数据和11月制造业PMI数据进行了深入分析，揭示了当前中国经济运行中企业层面的融资环境与现金流状况恶化，以及制造业景气度持续走弱的趋势。

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主要观点

1. M1数据持续走低

• M1定义：狭义货币供应量，包括流通中现金（M0）和单位活期存款（企业及机关团体）。
• 最新数据：截至2018年10月末，M1同比增长2.7%，增速较上月下降1.3个百分点，较去年同期下降10.3个百分点。
• 历史对比：这是自2014年1月以来M1增速的最低点，反映出企业经营现金流和融资环境的恶化。
• 结构分析：
  • 企业活期存款增速下降，与居民加杠杆周期结束及房地产市场景气度下滑有关。
  • 政府部门活期存款增速也明显放缓，与地方土地流拍和地方债净发行减少有关。
• 影响：M1的持续走弱表明非金融企业营收和利润增速双降，企业经营压力增大。

2. 制造业PMI走弱

• PMI数据：2018年11月制造业PMI为50.0%，处于荣枯线，环比小幅回落0.2个百分点。
• 分类指数分析：
  • 生产指数：51.9%，微落0.1个百分点，仍处于景气区间，表明生产保持增长。
  • 新订单指数：50.4%，回落0.4个百分点，为年内新低，反映内需放缓。
  • 供应商配送时间指数：50.3%，回升0.8个百分点，表明原材料供应加快。
  • 原材料库存指数：47.4%，回升0.2个百分点，仍低于临界点，库存持续减少。
  • 从业人员指数：48.3%，回升0.2个百分点，用工量降幅收窄。
• PMI意义：50%为荣枯线，PMI低于50%表示经济处于收缩状态。11月PMI为2015年以来最低，预示经济面临收缩压力。

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关键信息

• M1与PMI关系：两者共同反映企业层面的经济状况，M1走弱显示企业资金紧张，PMI走低表明制造业景气度下滑。
• 经济趋势：尽管生产指数仍处景气区间，但新订单指数和在手订单指数持续走低，显示内需疲软，经济扩张节奏放缓。
• 风险提示：
  • 流动性持续收紧；
  • 股市异常波动；
  • 美元指数波动加剧。

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数据图表说明

• 图表1：2018年初以来M1增速变化，显示持续走低趋势。
• 图表2：M1与M2剪刀差，反映M1增速大幅下滑。
• 图表3：M1拆分情况，显示企业与机关团体活期存款增速下降。
• 图表4：工业企业利润与营收情况，显示增速放缓。
• 图表5：PMI拆分数据，显示各项指数变化。
• 图表6：PMI整体趋势，显示处于荣枯线附近。
• 图表7：PMI新订单与在手订单数据，显示内需持续走弱。
• 图表8：PMI生产指数趋势，显示生产增速放缓。

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投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 推荐：预期个股相对沪深300指数涨幅>15%
  • 审慎推荐：预期个股相对沪深300指数涨幅5%—15%
  • 中性：预期个股相对沪深300指数涨幅(-5%)—(+5%)
  • 减持：预期个股相对沪深300指数涨幅(-15%)—(-5%)
  • 回避：预期个股相对沪深300指数涨幅<(-15%)

• 行业投资评级：

  • 增持：预期行业相对沪深300指数涨幅明显强于
  • 中性：预期行业相对沪深300指数涨幅基本持平
  • 减持：预期行业相对沪深300指数涨幅明显弱于

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免责条款

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