20191201-国金证券-机械行业研究：激光视角看11月PMI超预期；持续力推工程机械和油服龙头，密切跟踪激光器_机器人_23页_2mb

高端装备制造与新材料研究中心行业周报总结

核心内容概述

本报告聚焦于机械与军工行业，重点推荐工程机械、油服、锂电设备、光伏设备、半导体设备、激光器及机器人等细分领域。报告认为，随着国内基建托底政策、环保力度加强及人工替代趋势，行业景气度有所回升，尤其关注11月PMI重回景气扩张区间，预计明年行业复苏可期。同时，全球贸易摩擦和油价波动等风险仍需警惕。

主要观点

1. 工程机械

• 行业趋势：三一重工、恒立液压、中联重科、徐工机械等公司受益于基建项目资本金下调、国内设备更新需求增长、环保力度加强及人工替代等因素，销量持续增长。
• 重点推荐：三一重工、恒立液压、浙江鼎力、中联重科、徐工机械。
• 数据支撑：三一重工1-10月挖掘机销量达43450台，市占率持续提升；徐工机械汽车起重机销量国内市占率长期在50%以上。

2. 油服行业

• 行业趋势：中海油服、杰瑞股份等公司受益于国内页岩气大开发及南海深水油气勘探开发突破，资本开支潜力较大。
• 重点推荐：杰瑞股份、中海油服、海油工程、石化油服、中油工程。
• 数据支撑：中海油服成功测试永乐8-3-1探井，获百万方优质天然气流；杰瑞股份2019年上半年新增订单同比增长31%，核心业务订单增长超100%。

3. 锂电设备

• 行业趋势：Northvolt将2030年产能目标定为150GWh，海外电池扩产趋势明确。锂电设备属于早周期行业，预计提前6-12个月反应到基本面。
• 重点推荐：先导智能、杭可科技。
• 数据支撑：先导智能预计2019-2021年净利润分别为9.4/12.7/18.2亿元，同比增长26%/35%/44%；杭可科技预计2019-2021年净利润分别为3.7/5.0/6.3亿元，复合增速30%。

4. 光伏设备

• 行业趋势：国家能源局加强风电、光伏发电项目许可准入监管，中长期看好平价上网与新工艺机会带动下游资本开支。
• 重点推荐：晶盛机电、捷佳伟创、迈为股份、上机数控。
• 数据支撑：晶盛机电预计2019-2021年净利润分别为6.7/9.0/11.0亿元，同比增长15%/35%/22%；单晶炉市场需求预计2019-2021年为114亿元。

5. 半导体设备

• 行业趋势：NAND Flash第三季营收增长10%，中芯国际12nm准备接单，台积电连续上调产能规划，北美、日本半导体设备出货额跌幅收窄。
• 重点推荐：北方华创、长川科技、至纯科技、精测电子。
• 数据支撑：北方华创预计2019-2021年净利润分别为0.51/0.78/1.16亿元，同比增长101%/68%/48%；精测电子预计2019-2021年净利润分别为3.4/4.4/5.8亿元，同比增长19%/29%/32%。

6. 激光器与机器人

• 行业趋势：11月PMI重回景气区间，激光器需求底部震荡，但有回升迹象。激光器与工业机器人同属泛制造业领域，但复苏节奏可能不同。
• 重点推荐：锐科激光、机器人、埃斯顿、克来机电。
• 数据支撑：锐科激光预计2019-2021年净利润分别为3.9/6.0/7.5亿元，同比增长-10%/53%/25%；克来机电预计2019-2021年净利润分别为1.05/1.47/2.05亿元，复合增速47%。

7. 检测行业

• 行业趋势：随着高质量发展政策的推进，检测需求持续增长，认证认可制度逐步完善。
• 重点推荐：华测检测、安车检测、美亚光电。
• 数据支撑：华测检测预计2019-2021年净利润分别为0.16/0.27/0.35亿元，复合增速34%；安车检测预计2019-2021年净利润分别为1.04/1.11/1.60亿元，复合增速35%。

8. 国防军工

• 行业趋势：聚焦主战装备与军工改革进展，内蒙一机、中直股份等公司受益于行业景气度提升。
• 重点推荐：内蒙一机、中直股份、中航光电、航发动力。
• 数据支撑：内蒙一机预计2019-2021年净利润分别为0.32/0.38/0.46亿元，同比增长34%/22%/18%；中直股份预计2019-2021年净利润分别为0.87/1.09/1.35亿元，同比增长26%/25%/28%。

关键信息

行业数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金机械指数：2341
• 沪深300指数：3829
• 上证指数：2872
• 深证成指：9582
• 中小板综指：8930
• AH股溢价率：70%

风险提示

• 基建及地产投资低于预期
• 全球贸易摩擦加剧
• 油价大幅波动

附录信息摘要

附录一：重点公司盈利预测

• 工程机械：三一重工、恒立液压、浙江鼎力、中联重科、徐工机械、安徽合力、柳工、艾迪精密、杭叉集团
• 锂电设备：先导智能、杭可科技、赢合科技
• 光伏装备：晶盛机电、捷佳伟创、迈为股份、上机数控
• 半导体设备：北方华创、长川科技、至纯科技、精测电子
• 激光设备：锐科激光、帝尔激光
• 智能装备：机器人、埃斯顿、克来机电、博实股份
• 检验检测：华测检测、安车检测、美亚光电
• 油服：杰瑞股份、中海油服、海油工程、石化机械、石化油服、中油工程
• 工业气体：杭氧股份
• 煤炭机械：郑煤机、天地科技

附录二：全球对比

• 工程机械：卡特彼勒、小松制作所、日立建机、斗山、约翰迪尔、沃尔沃、山特维克、特雷克斯
• 油服：斯伦贝谢、哈里伯顿、贝克休斯、应用材料、拉姆研究、爱德万、阿斯麦、泰瑞达
• 半导体设备：应用材料、拉姆研究、爱德万、阿斯麦、泰瑞达
• 锂电设备：ASMP、Hirano Tecseed
• 工业气体：CKD、林德、空气化工产品
• 液压件：液化空气集团、派克汉尼汾、川崎重工
• 激光：IPG、发那科、安川电机公司
• 机器人：IPG、发那科、安川电机公司
• 自动化：ABB、欧姆龙、基恩士
• 检测：西门子、SGS

附录三：本周专题

• PMI数据：11月PMI为50.2%，重回景气扩张区间，显示工业自动化景气度回升。
• 激光器需求：激光器需求底部震荡，但有回升迹象，预计明年随着库存周期启动，行业将复苏。
• 行业复苏逻辑：宏观需求改善 → 下游价格敏感度降低 → 产品结构升级 + 降价减缓 + 企业降本 → 毛利率回升。
• 重点公司：锐科激光，预计明年毛利率修复，业绩弹性较大。

附录四：核心组合投资案例

• 三一重工：全球工程机械龙头，预计2020年合理市值1617亿元，目标价14元。
• 恒立液压：液压件龙头，预计2020年合理市值298亿元，目标价34元。
• 杰瑞股份：油服装备龙头，预计2020年合理市值314亿元，目标价20元。
• 先导智能：全球锂电设备龙头，预计2020年合理市值396亿元，目标价45元。
• 晶盛机电：受益光伏单晶硅扩产，预计2020年合理市值168亿元，目标价16.8元。
• 锐科激光：国产激光器龙头，预计2020年合理市值132亿元，目标价53.4元。
• 杭氧股份：气体运营与空分设备双轮驱动，预计2020年合理市值168亿元，目标价107元。
• 克来机电：国内汽车电子自动化龙头，预计2020年合理市值66亿元，目标价77.7元。
• 中海油服：直接受益于中海油资本开支扩张，预计2020年合理市值952亿元，目标价19.9元。

附录五：行业动态及点评

工程机械

• 行业动态：三一西安产业园奠基，广西投2900万支持铁路建设。
• 点评：国内设备更新需求增长、基建托底政策、环保力度加强、人工替代等因素推动工程机械销量增加。

半导体设备

• 行业动态：中芯国际12nm准备接单，NAND Flash第三季营收增长10%，康佳集团拟投建存储芯片封测项目，大疆半导体封装检测产业园项目竣工。
• 点评：高端逻辑运算芯片需求强劲，存储器市场开始复苏，全球供应链构筑将推动锂电设备投资增长。

油服装备

• 行业动态：中海油服在南海深水东区成功测试永乐8-3-1探井，欧佩克考虑延长减产协议。
• 点评：国家能源安全推动油服行业需求，国内页岩气大开发将带动相关设备厂商业绩增长。

锂电设备

• 行业动态：Northvolt将2030年产能目标定为150GWh，奥迪确认与比亚迪进行电池采购洽谈。
• 点评：全球电动化趋势增强，国内锂电设备厂商受益于海外扩产趋势，预计2020年投资重回高增长轨道。

检测行业

• 行业动态：《产品质量监督抽查管理暂行办法》发布，4项拟立项强制性国家标准公开征求意见，贸易高质量发展顶层设计出炉。
• 点评：检测需求持续增长，认证认可制度完善将推动行业进一步发展。