20140831-兴业证券-服装家纺行业_周报-板块净利润降幅有所收窄_资产负债表运营效率继续向下_18页_664kb

服装家纺行业周报总结（2014.8.25-2014.8.31）

行业走势

• 纺织服装板块：本周涨幅为-0.58%，月涨幅为6.87%。
• 纺织制造：本周涨幅为-0.18%，月涨幅为7.70%。
• 服装家纺：本周涨幅为-0.84%，月涨幅为6.32%。
• 上证指数：本周涨幅为-1.05%，月涨幅为0.71%。
• 相对收益：板块相对上证指数涨幅为0.47%，月相对收益为6.16%。

整体来看，板块表现优于大盘，但行业回暖态势不明显，净利润降幅有所收窄，但资产负债表运营效率继续向下。

重点公司中报点评

海澜之家

• 净利润：12.27亿元，同比增长82.79%
• 点评：利润表与资产负债表同步改善，行业领袖气质尽显，重点推荐，评级为买入。

森马服饰

• 净利润：3.44亿元，同比增长20.97%
• 点评：休闲服饰业务收缩，童装业务高速增长，毛利率提升，未来看点包括童装业务增长及儿童产业链整合，维持增持评级。

美邦服饰

• 净利润：1.79亿元，同比下降19.61%
• 点评：收入端继续收缩，但毛利率提升，存货压力环比减小，维持增持评级。

梦洁家纺

• 净利润：0.53亿元，同比增长12.15%
• 点评：毛利率环比下降，资产负债表运营效率有所下降，维持增持评级。

富安娜

• 净利润：1.58亿元，同比增长15.8%
• 点评：线上业务拉动收入增长，净利率同比提升，评级为增持。

罗莱家纺

• 净利润：1.57亿元，同比增长14.78%
• 点评：利润端表现优于收入端，评级为增持。

搜于特

• 净利润：0.74亿元，同比下降42.88%
• 点评：直营渠道企稳，运营效率环比改善，评级为中性。

卡奴迪路

• 净利润：0.202亿元，同比下降76.69%
• 点评：代理业务拉低毛利率，运营效率环比下降，评级为中性。

探路者

• 净利润：1.23亿元，同比增长26.93%
• 点评：线上弥补线下，运营效率环比有所改善，评级为增持。

奥康国际

• 净利润：1.58亿元，同比下降25.67%
• 点评：品类收入结构性恢复，但运营效率环比下降，评级为中性。

行业估值与盈利预测

• 纺织服装板块：当前市盈率为25.50，市净率为2.27。
• 纺织制造：市盈率为30.71，市净率为2.03。
• 服装家纺：市盈率为23.05，市净率为2.46。
• 板块相对溢价：纺织服装板块较近两年均值溢价7%，服装家纺板块溢价18%。

重点公司估值（2014E）

行业要闻及公告

• 匹克：上半年净利增34.6%，海外市场收入增68%，已进入全球80多个国家和地区销售。
• 宝姿：上半年盈利下降60%，主要由于中国奢侈品市场消费疲弱。
• 中洲国际：越南项目投资总额提高至3亿美元。
• 珂莱蒂尔：上半年盈利同比增长47.28%。
• 搜于特：对外投资入股三家女装电商，推进线上业务发展。
• 美邦服饰：控股股东部分股份解除质押，同时进行质押融资。
• 朗姿股份：首次公开发行限售股解除限售，流通日期为2014年9月1日。
• 报喜鸟：上半年营收下降3.73%，净利润下降18.01%，控股股东拟转让15%股份。
• 卡奴迪路：控股子公司在意大利米兰商会完成注册。

风险提示

• 终端需求回暖速度低于预期。
• 行业竞争进一步加剧。
• 子板块表现分化，部分公司面临运营效率下降及业绩下滑风险。

投资建议

• 重点推荐：海澜之家（600398）、森马服饰（002563）。
• 同时关注：家纺板块（如罗莱家纺、富安娜、梦洁家纺）的利润表及资产负债表修复迹象。
• 维持“中性”评级的公司包括：搜于特、卡奴迪路等。

总结

2014年8月25日至31日期间，服装家纺行业整体表现较为稳定，板块走势优于大盘，但行业仍处于调整期。重点公司中，海澜之家和森马服饰表现突出，分别获得买入和增持评级。美邦服饰、梦洁家纺等公司虽有业绩改善，但仍有较大风险。整体来看，行业面临终端需求疲软和竞争加剧的双重压力，但部分公司通过创新模式和线上业务拓展实现了业绩的边际改善。