20180716-天风证券-徐工机械-000425.SZ-中报业绩预告符合预期_起重龙头全年高增长趋势清晰_3页_988kb

徐工机械（000425）中报分析总结

核心内容

徐工机械在2018年上半年发布了业绩预告，预计实现归母净利润10亿-11.5亿，同比增加81.72%-108.97%。这一成绩表明公司业绩表现强劲，符合市场预期。同时，公司全年业绩目标有望顺利达成，主要得益于工程机械行业高景气度的持续以及公司自身的增长势头。

主要观点

• 业绩增长强劲：2018年上半年公司归母净利润预计达到10亿-11.5亿，下限接近2017年全年利润。Q1净利润为5.19亿元，Q2预计实现4.81亿-6.31亿元，同比增长37.89%-80.93%。
• 收入目标完成度高：预计2018年上半年实现收入205.76亿-236.63亿，占公司全年经营计划（368亿）的55.91%-64.30%。
• 人民币贬值利好：6月底人民币连续贬值有效缓解了汇兑损失问题，财务费率下降0.75个百分点，费用率持续降低，提升了公司盈利弹性。
• 行业复苏持续：2018年1-5月汽车起重机、随车起重机和履带起重机销量分别同比增长83%、35%和56%，行业复苏仍在半途中。
• 市场份额稳固：公司在汽车起重机、路面设备和桩工机械等领域保持市占率第一，起重机械市占率高达50%，混凝土机械和挖掘机处于国内领先地位。
• 产能与产品布局优化：公司非公开发行方案获批，募集资金41.56亿元用于六大生产基地建设和工业互联网升级，有助于提升产品竞争力和市场份额。
• 混改进程加速：非公开发行后，徐工集团仍为实际控制人，但引入大量社会资本，有利于推进混改进程。

关键信息

盈利预测与投资评级

• 2018-2020年净利润预测：17.17亿、23.44亿、27.19亿。
• EPS预测：0.24元、0.33元、0.39元。
• PE预测：16倍、12倍、10倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。

财务数据与估值

风险提示

• 国内基建投资下滑
• 行业需求持续性不及预期
• 原材料价格上涨
• 行业竞争加剧

结论

徐工机械在2018年上半年表现出色，业绩增长符合预期，且全年目标有望实现。人民币贬值和规模效应有助于降低费用率，提升盈利能力。公司作为工程机械行业的龙头，在多个细分市场占据领先地位，未来增长潜力较大。尽管存在一定的市场风险，但公司凭借其市场份额和战略布局，仍具备较强的竞争力。