20250317-长城国瑞证券-医药生物行业双周报2025年第6期总第129期_创新和出海仍是全年投资主线之一_近期关注消费医疗板块_24页_1mb

医药生物行业周报总结（2025年第6期）

核心内容概述

本报告期医药生物行业指数涨幅为2.85%，在申万31个一级行业中排名21，跑输沪深300指数（3.00%）。子行业中，线下药店和医药流通涨幅较大，分别为8.35%和4.05%；而医疗设备则出现小幅下跌，跌幅为0.08%。行业估值整体上行，PE（TTM整体法，剔除负值）为27.31x，低于行业均值。其中，诊断服务、医院和其他医疗服务的估值分别为103.77x、43.66x和36.92x，而医药流通估值最低，为15.99x。

本报告期，两市医药生物行业共有28家上市公司股东净减持82.05亿元，其中7家增持3.07亿元，21家减持85.12亿元。249家上市公司披露了2024年业绩预告，其中43家预增，6家略增，24家扭亏。47家公司的2024年净利润增速下限达到或超过30%且2023年归母净利润为正。

主要观点

• 创新药和出海：2025年国务院政府工作报告再次点名“创新药”，并明确支持方向，包括健全药品价格形成机制、制定创新药目录、支持创新药和医疗器械发展、优化药品集采政策等，释放出积极信号。同时，推动医疗健康、文化娱乐等优质生活性服务进口，将“互联网+医疗”等纳入鼓励外商投资产业目录，表明创新和出海是全年医药板块的主要投资方向之一。
• 消费医疗板块：近期关注消费医疗板块，认为其具有较好的发展潜力。

关键信息

行业动态

1. 政策变化：

   • 国家医保局发布多个医疗服务价格立项指南，涵盖神经系统、心血管、口腔、耳鼻喉、呼吸系统等领域，标志着改革进入“加速期”。
   • NMPA发布《医疗器械临床试验项目检查要点及判定原则》，明确检查要点和处理要求，优化真实性问题判定原则。
   • 国家医保局发布《骨骼肌肉系统类医疗服务价格项目立项指南》，推动全国医疗服务价格项目规范编制。

2. 产品上市：

   • 罗氏的PI3Ka抑制剂“伊那利塞”获批上市，用于治疗PIK3CA突变型HR+/HER2-乳腺癌。
   • 信达生物的IGF-1R单抗“替妥尤单抗”获批上市，用于治疗甲状腺眼病（TED）。
   • 诺华的“司库奇尤单抗”获批新适应症，用于治疗中重度化脓性汗腺炎（HS）。
   • Neurotech Pharmaceuticals的Encelto获批FDA上市，用于治疗2型黄斑毛细血管扩张症（MacTel）。

3. 公司动态：

   • 高瓴大幅减持百济神州，减持后持股比例降至6.66%，套现约50亿港元。
   • 同源康医药的TY-9591在关键II期临床试验中头对头击败奥希替尼，其颅内客观缓解率达到100%，但研究数据尚未完全公布。
   • 和黄医药拟出售上海和黄药业45%股权，交易涉及多个协议，上海医药将持有60%股份。

投资建议

• 重点覆盖公司：
  • 九洲药业：预计2024-2026年归母净利润分别为10.25/11.87/12.41亿元，维持“买入”评级。
  • 华东医药：预计2024-2026年归母净利润分别为32.06/38.16/45.15亿元，维持“买入”评级。
  • 美亚光电：预计2024-2026年归母净利润分别为7.44/8.49/9.37亿元，维持“增持”评级。
  • 普蕊斯：预计2024-2026年归母净利润分别为1.38/1.68/2.03亿元，维持“买入”评级。
  • 贝达药业：预计2024-2026年归母净利润分别为4.20/5.47/6.65亿元，维持“买入”评级。
  • 诺诚健华-U：预计2024-2026年收入分别为9.76/13.98/18.46亿元，维持“买入”评级。
  • 泓博医药：预计2024-2026年归母净利润分别为34.37/51.96/77.29百万元，维持“增持”评级。
  • 益方生物-U：预计2024-2026年收入分别为1.30/2.87/3.82亿元，首次给予“买入”评级。
  • 艾力斯：预计2024-2026年营业总收入分别为32.62/40.82/49.44亿元，首次给予“买入”评级。

风险提示

• 政策不及预期
• 研发进展不及预期
• 市场风险加剧

行业动态与公司公告

• 药品注册：

  • 恒瑞医药的富马酸泰吉利定注射液获批新增适应症，用于治疗骨科手术后中重度疼痛。
  • 西点药业的氨溴特罗口服溶液获批用于治疗急、慢性呼吸道疾病引起的咳嗽、痰液粘稠、排痰困难、喘息等。
  • 新天药业的恩格列净二甲双胍缓释片获批用于降低血糖，控制II型糖尿病。
  • 上海凯宝的多索茶碱片获批用于支气管哮喘、喘息性慢性支气管炎等。
  • 国药现代的磷酸奥司他韦干混悬剂获批用于治疗和预防甲型和乙型流感。
  • 亿帆医药的氨溴特罗口服溶液获批用于治疗急、慢性呼吸道疾病引起的咳嗽、痰液粘稠、排痰困难、喘息等。
  • 莱美药业的注射用尼可地尔获批用于不稳定心绞痛和急性心力衰竭。
  • 汇宇制药的注射用塞替派获批用于重型β-地中海贫血儿童的异基因造血干细胞移植前预处理。

• 医疗器械注册：

  • 维力医疗的Wellead® Hydrophilic Intermittent Catheter Ready to Use获批美国FDA。
  • 赛诺医疗的HT SupremeTM药物洗脱支架系统获批越南MoH。
  • 惠泰医疗的腔静脉滤器系统获批NMPA。
  • 康为世纪的人类Septin9、SDC2和NDRG4基因甲基化检测试剂盒（荧光PCR法）获批NMPA。
  • 科华生物的丙型肝炎病毒（HCV）核酸检测试剂盒（PCR-荧光法）获批NMPA。
  • 美康生物的MTHFR基因检测试剂盒（PCR-荧光探针法）获批NMPA。
  • 安图生物的多项基因检测试剂盒获批NMPA及地方药监局。
  • 普门科技的多项检测试剂盒获批广东省药监局。
  • 中红医疗的肠内营养泵获批广东省药监局。
  • 心脉医疗的经颈静脉肝内穿刺套件获批上海市药监局。

• 其他公告：

  • 成大生物的要约收购计划，由韶关高腾发起，收购其持有的无限售条件流通股。
  • 复旦复华终止收购宁波美丽人生医药生物科技发展有限公司51%股权，因仲裁裁决导致原协议未生效。

业绩预告

截至2025年3月14日，501家医药生物行业上市公司中有249家披露了2024年业绩预告，其中43家预增，6家略增，24家扭亏。47家公司的2024年净利润增速下限达到或超过30%且2023年归母净利润为正。

估值与盈利预测

• 九洲药业：预计2024-2026年EPS分别为1.06/1.23/1.29元，当前股价对应PE为12/10/10倍。
• 华东医药：预计2024-2026年EPS分别为1.83/2.18/2.57元，当前股价对应PE为17/14/12倍。
• 美亚光电：预计2024-2026年EPS分别为0.84/0.84/0.96元，当前股价对应PE为16/14/13倍。
• 普蕊斯：预计2024-2026年EPS分别为2.26/2.74/3.32元，当前股价对应PE为13/11/9倍。
• 贝达药业：预计2024-2026年EPS分别为1.00/1.31/1.59元，当前股价对应PE为36/28/23倍。
• 诺诚健华-U：预计2024-2026年EPS分别为-0.31/-0.34/-0.25元，当前股价对应PE为-56.35/-51.38/-69.88倍。
• 泓博医药：预计2024-2026年EPS分别为0.32/0.48/0.72元，当前股价对应PE为63/41/28倍。
• 益方生物-U：预计2024-2026年EPS分别为-0.17/-0.14/-0.13元，当前股价对应PE为-100.29/-121.79/-131.15倍。
• 艾力斯：预计2024-2026年EPS分别为2.92/3.23/4.15元，当前股价对应PE为20/18/14倍。

总结

医药生物行业在政策支持和创新药发展方面表现出积极信号，创新药和出海成为全年投资主线之一。消费医疗板块受到关注，部分公司如同源康医药在关键II期临床试验中表现出色，但需等待完整数据以确认其市场表现。行业估值整体上行，但部分子行业如医药流通估值较低。同时，部分公司如高瓴减持百济神州，可能对市场情绪产生影响。整体来看，行业呈现增长态势，但需关注政策变化和市场风险。