天然橡胶2021商品一季度报告：潮起潮落，重新出发-20210328-南华期货-32页_5mb

天然橡胶2021年第一季度报告总结

核心内容概述

2021年第一季度，天然橡胶市场经历了一轮波动较大的行情，初期因海外复苏预期而冲高，随后因国内提前开割及海外疫情反弹等因素而迅速回调。整体来看，市场在14000点附近形成了新的支撑，预计二季度将呈现底部缓慢抬升的走势。

主要观点

供应端分析

• 拉尼娜影响减弱：2021年一季度拉尼娜现象减弱，产区天气整体良好，对产出影响较小，但未来仍需关注东南亚地区可能出现的降水增加。
• 国内供应情况：
  • 云南产区：受白粉病影响，开割时间有所延迟，预计全面开割在4月中下旬。
  • 海南产区：天气良好，开割较为顺利，但乳胶利润较高，原料可能分流至乳胶产线。
• 主产国供应：
  • 泰国：产量略有下降，但乳胶加工利润良好，标胶出口受疫情反弹影响，订单趋于谨慎。
  • 越南：产量增长明显，出口至中国增长显著，3L库存略有去化，反映国内浅色胶需求良好。
  • 印尼：产量受疫情影响，整体略降，但出口欧美市场仍有支撑，中长期仍面临减产压力。
  • 科特迪瓦：树龄较轻，产量增长较快，但因船期较长、质量不一，对国内供应影响有限。

需求端分析

• 国内内需：轮胎开工率维持高位，成品库存向终端转移，显示需求稳健。
• 出口表现：半钢胎与全钢胎出口保持增长，但欧洲疫情反弹抑制了外需增长。
• 替换需求：公路货运量与物流业景气指数显示替换需求偏弱，可能对价格形成压制。

价差与套利

• 基差变化：一季度基差大幅收窄，部分套利盘获利平仓，市场情绪趋于谨慎。
• 跨期价差：5-9价差一度倒挂，但季末有所走阔，未来09合约走势将取决于国内开割及海外复苏节奏。

关键信息

• 价格波动区间：预计二季度天然橡胶价格波动区间为13500-16000。
• 操作建议：
  • 底部支撑逐渐显现，可尝试在09合约14000左右做多单。
  • 多NR空RU策略，等待工厂消化原料库存。
  • 欧洲疫情稳定后重新介入市场。
  • 期现套利参与者可考虑使用场外期权保护收益。
• 风险提示：
  • 拉尼娜现象重新加剧。
  • 病虫害加深，影响供应。
  • 国际关系恶化、贸易摩擦、战争、病毒变异及疫苗失效。
  • 海外需求恢复不及预期。

附录：图表目录

• 图2.1.1：Nino3.4指数
• 图2.1.2：泰国南部降雨
• 图2.1.3：泰国东北部降雨
• 图2.1.4：印尼产区降雨
• 图2.1.5：越南产区降雨
• 图2.1.6：海南产区降雨
• 图2.1.7：西双版纳产区降雨
• 图2.2.1：云南产量分布
• 图2.3.1：泰国各年度产量
• 图2.3.2：标胶加工利润
• 图2.3.3：自泰国天胶进口
• 图2.4.1：丁腈胶乳价格
• 图2.4.2：丁腈乳胶进口统计
• 图2.4.3：合成胶与全乳胶价差
• 图3.1.1：全钢胎开工率
• 图3.1.2：半钢胎开工率
• 图3.1.3：轮胎成品库存
• 图3.1.4：轮胎外胎产量
• 图3.2.1：汽车销量同比
• 图3.2.2：各年重卡销量
• 图3.3.1：公路货运量
• 图3.3.2：物流业景气指数
• 图3.4.1：制品出口
• 图3.4.2：手套出口
• 图3.5.1：乘用车、商用车轮胎出口量
• 图3.5.3：欧洲汽车注册量
• 图3.5.4：替换胎销售情况
• 图3.5.5：运输市场容量价格指数
• 图3.5.6：美国货运市场需求指数
• 图3.5.7：美国重卡订单
• 图3.6.1：青岛区内外库存
• 图3.6.2：交易所期货库存
• 图4.1.1：非标基差
• 图4.2.1：5-9价差

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