20181210-申万宏源-石油化工行业周报_三大因素或喻示原油向好_探讨北美油气储运公司模式_23页_1mb

证券分析师周报总结：2018年12月3日-2018年12月7日

核心内容概览

本报告主要分析了2018年12月上旬全球及中国石油化工行业的情况，重点讨论了原油市场走势、北美油气储运公司商业模式、石化产品价格变动及油气混改的投资机会。

主要观点与关键信息

1. 美国原油市场分析

• 库存下降：美国原油库存降至4.432亿桶，环比下降732万桶，比去年同期低1.1%。汽油库存环比上升170万桶，馏分油库存环比上升381万桶。
• 出口增加：美国原油日均出口量达320.3万桶，比去年同期增加184.5万桶，对库存下降有重要影响。
• 钻机数减少：美国钻机数1075台，环比减少1台，但全年增加144台；美国采油钻机数877台，环比减少10台，但全年增加126台。
• 炼油开工率：美国炼厂开工率为95.5%，比前一周下降0.1个百分点。
• 油价上涨：Brent原油期货收于61.67美元/桶，涨5.04%；NYMEX原油期货收于52.61美元/桶，涨3.3%。

2. 原油供给侧因素

• OPEC+减产协议：2019年1月生效，OPEC减产80万桶/日，非OPEC减产40万桶/日，执行期为6个月。伊朗、委内瑞拉、利比亚获得减产豁免。
• 加拿大减产：2019年1月起加拿大原油日产量减少32.5万桶，持续至少三个月，对美国中西部炼厂的原油加工成本和利润产生影响。
• 全球原油供需：OPEC带动10月全球原油供给增长，非OPEC国家如美国、加拿大、俄罗斯等产量上升，抵消部分减产影响。EIA预测2018年和2019年Brent原油价格分别为73美元/桶和72美元/桶，WTI价格分别低6美元/桶和7美元/桶。

3. 北美油气储运公司商业模式

• 主要业务：集中于中游，如天然气及NGL分离、油气管道运输、仓储、产品出口、分销等。
• 代表公司：
  • Enterprise Products Partners L.P.：拥有约5万英里管线，2.6亿桶存储能力。
  • Targa Resources Corp.：拥有美国唯一的乙烯出口码头，新建GrandPrixNGL管线。
  • DCP Midstream LP：拥有6.2万英里管线，2019年3季度将有多条管线投产。
• 特点：
  • 不涉及上游油气开发，专注于分离、管输、分销、出口等。
  • 固定资产重，资产负债率高，ROE不稳定，但股息率较高。
  • 货源保障能力强，可把握出口市场。

4. 石化产品价格与利润分析

• 乙烯价格下跌：CFR东北亚价格为900美元/吨，周环比下降96美元/吨，与石脑油价差为386美元/吨，低于历史均值。
• 丙烯价格上涨：CFR中国价格为8300元/吨，与丙烷价差为376美元/吨，高于历史均值。
• 丁二烯价格上涨：与石脑油价差为582美元/吨，历史平均为967美元/吨。
• PX价格上涨：与石脑油价差为532美元/吨，高于历史均值。
• PTA价格上涨：与PX价差为826元/吨，周环比上涨192元/吨。
• 涤纶长丝利润：POY价差为876元/吨，环比下降151元/吨。
• 甲醇价格上涨：与煤炭价差为1575元/吨，低于历史均值。
• 丙烯酸价格下跌：与丙烯价差为2872元/吨，环比下降615元/吨。
• 天然橡胶价格上涨：与顺丁橡胶价差为-870元/吨，环比上涨69元/吨。

5. 油气混改投资机会

• 政策背景：中央经济会议强调混改，油气行业成为重点领域。
• 混改重点：中下游领域，如销售、零售、仓储等，逐步开放。
• 推荐标的：
  • 中石化旗下：泰山石油、大庆华科、四川美丰、中石化冠德。
  • 上游：中天能源、新奥股份。
  • LNG运输与分销：恒通股份。
  • 中游管道：关注与中石化合作的公司。

行业投资建议

• 油价走势：近期油价回落，但继续大幅下行概率不大，中性区间缓慢上涨有利于炼化盈利。
• 乙烯盈利：盈利周期性有望弱化，炼化一体化及原料多元化是未来趋势。
• 聚酯产业链：我国聚酯产业链竞争力强，盈利稳定性提升，看好一体化企业。
• 推荐标的：恒力股份、荣盛石化、恒逸石化、中国石化、中国石油、广汇能源、新奥股份、海油工程、卫星石化、东华能源等。

风险提示

• 油价及化工品回落风险。
• 地缘政治影响。

行业信息与数据

• 陕京管道：2018年输气量超400亿方，创历史新高。
• 宁夏煤制乙二醇：建设40万吨乙二醇项目，分两期完成。
• 大亚湾石化区：2017年石化产值达1018亿元，预计2018年产值将达1600亿元。
• 重点公司估值：
  • 油气开采：洲际油气、新潮能源、中国石化、中国石油、通源石油。
  • 民营大炼化：恒力股份、桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化、华锦股份等。
  • LNG：恒通股份、中天能源、泰山石油。
  • 混改概念：大庆华科、四川美丰。

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：相对市场表现20%以上；
  • 增持：相对市场表现5%～20%；
  • 中性：相对市场表现-5%～+5%；
  • 减持：相对市场表现5%以下。
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越整体市场表现；
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡：行业弱于整体市场表现。

法律声明

• 本报告仅供申万宏源证券研究所有限公司客户使用。
• 报告基于公开信息，不保证准确性或完整性。
• 本报告不构成投资建议，客户应自主决策并承担风险。
• 报告内容及观点由分析师独立、客观出具，对内容负责。