20210901-国信证券-中国科培-01890.HK-2021中报点评_内生增长强劲_外延并购成绩显著_6页_1mb

中国科培(01890) 2021中报点评总结

核心内容

中国科培（01890.HK）在2021年中报中展现出强劲的业绩增长和良好的发展势头。公司内生增长和外延并购双轮驱动，业绩表现优于市场预期，显示出其在教育行业的竞争力和增长潜力。分析师维持“买入”评级，并给出6.96~8.46港元的合理估值区间。

主要观点

• 内生增长强劲：公司本专科统招人数和成人教育业务增长迅速，尤其成人教育业务增速快，占总学生数的48.8%，规模和占比均为业内第一。
• 外延并购成绩显著：公司于2021年3月和7月完成对淮北理工学院和马鞍山学院的100%股权收购，预计在2021/2022学年并入集团后，将使在校生人数增长20%以上，突破12万人。
• 盈利能力提升：2021H1实现收入6.34亿元（+51.4%），毛利润4.52亿元（+46.0%），经调整净利润4.20亿元（+35.0%）。毛利率和净利率保持稳定，EBIT Margin和ROE均有所提升。
• 财务状况稳健：期末现金充裕，资产负债率保持在47.1%左右，负债增长主要来自并购支付和新校区建设。公司现金流状况良好，经营性现金流持续增长。

关键信息

股票数据

• 总股本/流通：2,015百万股
• 总市值/流通：7,748百万元
• 12个月最高/最低价：6.70港元/3.87港元

盈利预测与估值

财务指标对比（2020 vs 2021E）

公司动态

• 学费提升：2021学年本科学费较上一学年提升约10%，预计肇庆中职新生学费提升5%~10%。
• 哈尔滨学校并表：哈尔滨学校于4月并表，带动2021H1收入增长37%，净利润增长97%（考虑加回2020H1退回住宿费后净利润增长50%）。
• 未来规划：公司将继续加快并购步伐，主要聚焦高质量本科资源。

风险提示

• 转设进度不及预期
• 扩张进度不及预期
• 学校运营管理出现负面事件

附表：财务预测与估值

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

投资评级

公司信息

• 证券分析师：荣泽宇
• 联系方式：电话 010-88005307，E-MAIL rongzeyu@quosen.com.cn
• 联系人：刘佳琪，电话 010-88005446，E-MAIL liujiaqi@guosen.com.cn

附注

• 本报告数据来源：Wind，国信证券经济研究所预测和整理
• 本报告基于已公开资料，分析逻辑基于分析师职业理解，力求客观公正，结论不受第三方影响
• 报告仅供客户使用，未经书面许可不得使用、复制或传播
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