20210418-安信证券-上海贝岭-600171.SH-老牌模拟电路领先企业_业绩高速增长_5页_929kb

上海贝岭（600171.SH）总结

核心内容

上海贝岭是一家老牌模拟电路领先企业，专注于半导体设计业务，涵盖消费类和工控类两大板块。公司产品领域包括电源管理、智能计量及SoC、非挥发存储器、功率器件和高速高精度ADC，主要应用于电表、手机、液晶电视、平板显示、机顶盒等工业及消费电子产品。2021年第一季度业绩预告显示，公司实现归母净利润1.38亿元~1.40亿元，同比增长约223%~228%，扣非后归母净利润同比增长约120%~126%。公司积极拓展新应用领域，特别是在汽车电子、物联网和高精度ADC领域取得重要进展。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年第一季度净利润显著增长，显示公司业务扩张和市场拓展成效明显。
• 消费工控双轮驱动：公司通过发展消费类和工控类半导体产品，实现业务多元化，提升市场竞争力。
• 电源管理芯片业务增长迅速：2020年公司电源管理产品销售额达4.67亿元，占总营收比例提升至35.07%，成为第一大业务板块。
• 高精度ADC技术领先：公司在高精度ADC领域深耕多年，已实现产品在多个高端领域的应用，如北斗导航、医疗成像等。
• 研发投入持续增加：公司持续加大研发投入，以推动技术创新和产品升级。
• 投资建议：首次覆盖公司，予以“买入-A”评级，预计2021年至2023年收入和净利润将稳步增长。
• 风险提示：存在晶圆及封测产能紧缺、电表招标量不确定、新产品研发与市场开拓不达预期以及半导体市场景气度变化等风险。

关键信息

产品与市场

• 电源管理：在汽车电子领域取得突破，DCDC和LDO通过车规级认证，ACDC产品在快充市场占有率提升，月出货量达1000万只。
• 智能计量：自主研发的单相、三相多功能电能计量芯片覆盖国家电网、南方电网及海外市场，同时积极研发物联网能耗感知芯片。
• 非挥发存储器：通用EEPROM系列产品已进入国内主要摄像头模组厂商及工控领域。
• 高精度ADC：一二代产品已在多个高端领域实现小批量销售，第三代射频采样高速ADC研发顺利。

财务表现

• 2021年预计收入：18.78亿元，同比增长约41.0%。
• 2021年预计净利润：4.59亿元，同比增长约-13.1%。
• 2022年预计收入：24.42亿元，同比增长约30.0%。
• 2022年预计净利润：4.80亿元，同比增长约4.6%。
• 2023年预计收入：28.08亿元，同比增长约15.0%。
• 2023年预计净利润：5.55亿元，同比增长约15.6%。

财务指标

• 毛利率：2021年预计为34.5%，较2020年提升。
• 净利润率：2021年预计为24.4%，较2020年有所下降。
• 市盈率：2021年为25.9倍，较2020年有所下降。
• 市净率：2021年为3.2倍，较2020年有所下降。
• ROIC：2021年预计为51.9%，较2020年有所下降。
• 资产负债率：2021年为10.8%，较2020年有所上升。

投资评级

• 投资评级：买入-A，预计未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 风险评级：A，表示正常风险，投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。

总结

上海贝岭作为一家老牌模拟电路领先企业，凭借其在电源管理、智能计量及SoC、非挥发存储器、功率器件和高精度ADC等领域的技术积累和市场拓展，实现了业绩的快速增长。公司通过合并南京微盟，进一步增强了电源管理芯片的市场竞争力。尽管2021年净利润有所下降，但预计2022年至2023年收入和净利润将稳步增长。公司研发投入持续增加，推动技术创新和产品升级，提升其在高端市场的竞争力。投资建议为“买入-A”，风险评级为A，表示正常风险。