20170906-财富证券-有色金属2017年8月行业跟踪_稀土打黑常态化_电解铝供给侧改革热度不减_11页_1mb

有色金属行业点评报告总结

核心内容

本报告发布于2017年9月6日，对有色金属行业进行了深入分析，重点围绕稀土打黑常态化、电解铝供给侧改革以及新能源汽车产业链的发展趋势展开。报告指出，在供给端收缩和需求端增长的双重推动下，有色金属行业整体表现亮眼，板块涨幅居前，估值处于修复阶段。

主要观点

1. 行业整体表现

• 板块涨幅：2017年8月，有色金属行业上涨5.46%，在申万28个一级行业中排名第四，优于全部A股3.19%的涨幅。
• 子行业表现：三级子行业中，铝、非金属新材料、锂涨幅居前，分别为17.38%、13.93%和8.72%；铜、金属新材料出现下跌，跌幅分别为-1.97%和-1.91%。
• 个股表现：电解铝供给侧改革相关企业及稀土产业链标的涨幅显著，如**索通发展（146.86%）、江粉磁材（56.12%）**等；云海金属、西部资源、五矿稀土等个股则跌幅较大。

2. 估值情况

• 板块估值：截至2017年8月31日，申万有色金属板块PE（TTM，剔除负值，中值）为65.85，处于历史后41.56%分位，仍处于估值修复阶段。
• 子行业估值：稀土、铝估值较高，钨接近2009年以来的PE中值，其余板块估值均低于历史中值。

3. 行业中报表现

• 营收与利润：2017年上半年，申万114家有色金属企业实现营收6571.31亿元，同比增长25.81%；实现净利润217.70亿元，同比增长132.61%。
• 子行业增长：
  • 营收增速前三：稀土（130.16%）、铝（52.13%）、钨（51.53%）。
  • 净利润增速前三：其他稀有小金属（1112%）、非金属材料（363.98%）、稀土（346.48%）。
• 个股表现：
  • 铝板块：19家企业中18家盈利，中国铝业净利润增速达243%。
  • 铜板块：14家企业中12家盈利，云南铜业净利润增速超28倍。
  • 铅锌板块：15家企业中14家盈利，驰宏锌锗、中金岭南等净利润增长超过10倍。
  • 稀有金属板块：北方稀土净利润增长超8倍。

关键信息

小金属板块

• 钴：

  • 2017年8月价格上涨7.76%，从40.60万元/吨升至43.75万元/吨。
  • 供给端：刚果产量缩减10%，2017-2018年投产矿山有限，供给弹性小。
  • 需求端：新能源汽车高能量密度需求推动三元材料放量，钴需求年增速预计在40%-50%。
  • 建议关注：华友钴业、洛阳钼业、格林美。

• 稀土：

  • 稀土打黑常态化，非法开采、冶炼的“黑”稀土产品逐步退出市场。
  • 稀土价格逐步回归合理区间，价格中枢上移趋势明显。
  • 建议关注：五矿稀土、北方稀土等。

基本金属板块

• 电解铝：

  • 供给侧改革持续推进，产能逐渐出清。
  • 采暖季环保限产政策加码，预计限产30%，对铝价形成支撑。
  • LME铝库存持续下行，SHFE铝价上涨10.73%，达到25,645元/吨。
  • 建议关注：中国铝业、云铝股份。

• 铅锌：

  • 全球市场库存持续降低，环保趋严和安全生产政策对价格形成支撑。
  • 铅锌价格易涨难跌，市场预期积极。
  • 建议关注：驰宏锌锗、中金岭南等。

投资策略

• 中长期投资方向：

  • 新能源汽车产业链：受益于全球新能源汽车快速发展，关注上游资源型企业。
  • 传统周期资源品：关注供给侧改革带来的供需改善，如电解铝、铅锌等。

• 具体建议：

  • 新能源汽车产业链：赣锋锂业、华友钴业。
  • 供给侧改革受益企业：中国铝业、云铝股份。
  • 铅锌板块：驰宏锌锗、中金岭南。

风险提示

• 供给收缩不及预期：若供给侧改革推进缓慢，可能影响行业复苏节奏。
• 新能源产业链发展不及预期：若新能源汽车需求不及预期，可能影响钴等上游资源价格。

投资评级说明

• 推荐：股票价格超越大盘10%以上。
• 谨慎推荐：股票价格超越大盘幅度为5%-10%。
• 中性：股票价格相对大盘变动幅度为-5%-5%。
• 回避：股票价格相对大盘下跌5%以上。

总结

2017年8月，有色金属行业整体上涨，估值处于修复阶段，主要受益于供给侧改革和新能源汽车产业链的推动。其中，钴和稀土因供给缺口和政策调控，价格中枢上移趋势明显；电解铝在限产政策下价格支撑增强；铅锌因库存下降和环保趋严，价格易涨难跌。建议投资者重点关注新能源汽车产业链和供给侧改革受益企业，同时注意政策执行力度和市场需求变化带来的风险。