20230424-东吴证券-电动车2023年4月策略_碳酸锂价格基本见底+上海车展_看好需求恢复__65页_2mb

报告摘要

以下是2023年4月证券研究报告《电力设备与新能源行业——看好需求恢复与碳酸锂价格触底》的核心内容分析：

销量与渗透率
- 中国3月电动车销量653万辆（同比+348%，环比+244%），渗透率266%，超市场预期。2023年预计国内电动车销量900万辆，同比增长31%。
- 欧洲与美国电动车销量增速逐步恢复，预计2023年全球销量达1320万辆，同比增速31%。
碳酸锂价格触底反弹
- 碳酸锂价格跌至187万元/吨（4月14日百川数据），已接近底部。预计碳酸锂价差恢复至21Q4水平，车企成本下降明显（单车成本可降低2万元）。
- 4月锌锂期货价格上涨超100%，库存集中在锂盐厂，补库需求待释放。
产业链盈利情况
- 电池环节：碳酸锂跌价叠加补贴退坡，车企利润压力略有增加，但电池盈利底部已至。宁德时代等龙头持续扩产，宁德时代2023年装机市占率达45.3%。
- 中游材料：
  - 隔膜、负极、电解液盈利持续压缩，但Q2有望触底。
  - 铁锂正极、结构件处于盈利高位，龙头优势明显。
  - 铝箔、铜箔盈利环比微降，但高端产品维持较强定价能力。

头

销量数据：
- 中国3月纯电渗透率73.4%，插混渗透率26.6%。
- 欧洲九国电动车3月销量同比+20%，渗透率220%。
- 美国3月电动车渗透率84%，同比+42%。
库存与成本：
- 锂盐库存集中在上游（国内4-5万吨），中游材料库存维持7天最低水平。
- 铁锂成本降至0.56元/Wh（21Q3水平），三元成本降至0.69元/Wh。

重点推荐
- 电池：宁德时代、亿纬锂能、比亚迪、鹏辉能源、派能科技。
- 中游材料：
  - 结构件：科达利。
  - 隔膜：恩捷股份、星源材质。
  - 添加剂：天奈科技、中伟股份。
- 估值底部领域：电解液（天赐材料、新宙邦）、铁锂（德方纳米、万润新能）。
风险提示
- 俄乌冲突与IRA法案可能加剧供应链风险，需关注海外电动车关税政策对本土厂商的影响。