20250321-西南证券-爱美客-300896.SZ-2024年年报点评_溶液+凝胶类产品盈利能力稳定_在研产品储备丰富_7页_1mb

爱美客2024年年报及投资分析总结

核心内容概述

爱美客在2024年实现营业收入30.3亿元，同比增长5.5%；归母净利润19.6亿元，同比增长5.3%。尽管第四季度营收和净利润环比下降，但公司整体表现稳健，盈利能力保持稳定。公司主要产品线包括溶液类与凝胶类产品，以及面部埋植线等其他主营业务。

主要观点

• 产品线表现：

  • 溶液类产品收入17.4亿元，同比增长4.4%，毛利率为93.8%，较2023年略有下降0.7个百分点。销量增长23.4%，但平均单价下降15.4%，价格下滑可能与市场竞争加剧有关。
  • 凝胶类产品收入12.2亿元，同比增长5.0%，毛利率为98.0%，较2023年提升0.5个百分点。销量略有下降，但单价增长18.3%，表明产品附加值提升。
  • 面部埋植线销量和单价稳步增长，收入增速保持在8.8%至6.2%之间，毛利率逐步提升。

• 研发投入与在研产品：

  • 公司加大研发投入，研发费用率提升至10.0%。
  • 多项在研产品进展顺利，包括：
    • 医用含聚乙烯醇凝胶微球的交联透明质酸钠凝胶获得Ⅲ类医疗器械注册证。
    • 重组透明质酸酶、司美格鲁肽注射液、去氧胆酸注射液获得临床试验批件。
    • 米诺地尔搽剂利多卡因丁卡因乳膏、注射用A型肉毒素的上市许可申请已受理，进入审评阶段。

• 国际市场拓展：

  • 公司收购韩国REGEN Biotech, Inc. 85%股权，进一步强化其国际营销网络和产品管线。
  • REGEN的核心产品AestheFill和PowerFill已在全球多地获批，有望为爱美客带来新的增长点。

• 盈利预测与估值：

  • 预计2025-2027年EPS分别为6.94元、8.54元、10.61元，对应动态PE分别为27倍、22倍、18倍。
  • 综合考虑行业平均估值，给予爱美客2025年33倍估值，对应目标价229.02元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

分业务收入与毛利率预测

预计收入增速与毛利率

可比公司估值

风险提示

• 新品进展不及预期
• 价格下降风险
• 海外拓展不及预期

总结

爱美客2024年营收和净利润均实现小幅增长，但增速放缓，主要由于未有新品推出及海外拓展受阻。公司加强研发投入，多项在研产品进展顺利，有望在未来带来业绩增长。收购韩国REGEN Biotech, Inc. 85%股权有助于增强国际市场竞争力。预计2025-2027年公司收入和净利润将持续增长，EPS稳步提升，动态PE逐步下降，估值合理，维持“买入”评级。