20140926-大和证券-Asia_Pacific_Daily_41页_3mb

详细总结

核心内容

本文档提供了Daiwa Capital Markets在2014年9月26日发布的投资研究报告，涵盖多个公司和行业的分析，以及区域指数的表现和公司路演信息。主要内容包括：

• HAI-O (HAIO MK)：公司业绩低于预期，导致分析师下调评级至REDUCE，并将目标价从RM3.01降至RM2.31。
• VTech (303 HK)：分析师John Choi维持Hold评级，预计其ELP和TEL业务面临挑战，但整体业务预计缓慢增长。
• 其他公司分析：包括Delta Electronics、Robinson Dept Store Pcl、Japfa Comfeed Indonesia、Mitsubishi UFJ Financial Group等，涵盖不同评级和分析观点。
• 宏观研究：涉及印尼、中国、美国和欧洲的经济情况，以及技术分析和经济日历。
• 区域指数表现：包括TPX、HSCEI、HSI、KOSPI等，提供市场表现、EPS增长和PER等数据。
• 公司路演信息：列出了多个公司将在2014年9月至10月期间举办路演活动。

主要观点

HAI-O (HAIO MK)

• 评级变化：从ADD下调至REDUCE。
• 目标价：从RM3.01降至RM2.31。
• 业绩表现：1QFY15净利润同比下滑29%，主要由于MLM和批发业务表现不佳。
• 策略调整：公司策略转向“小票”产品，但效果不如预期，导致分析师下调业绩预测。
• 关键风险：消费者支出复苏超预期、马来西亚林吉特兑美元升值。

VTech (303 HK)

• 评级：维持Hold (3)。
• 目标价：维持HKD95。
• 业务分析：
  • ELP业务面临挑战，预计FY15增长为低个位数。
  • TEL业务将专注于高端产品，但住宅电话业务仍面临下滑压力。
  • CMS业务表现强劲，工厂利用率高，预计产能将提升。
• 财务数据：预计FY15-17E净利润稳步增长，但增速放缓，EPS预计增长7.0%、5.4%、13.3%。
• 主要风险：ELP产品销售增长超预期（上行）或TEL销售进一步下滑（下行）。

关键信息

公司分析

• HAI-O (HAIO MK)：
  • 1QFY15营收和净利分别下降9%和29%。
  • MLM业务营收下降15%，主要由于“大票”产品销售下滑。
  • EBIT利润率下降4.6个百分点。
  • FY15-17E业绩预测下调21-24%。
• VTech (303 HK)：
  • ELP业务增长受限，平台产品销售面临竞争压力。
  • TEL业务转向高毛利产品，但住宅电话业务仍下滑。
  • CMS业务表现强劲，工厂利用率超过90%。
  • 预计FY15-17E净利润和EPS稳步增长，但增速放缓。
• Delta Electronics (2308 TT)：
  • 预计短期需求减弱。
• Robinson Dept Store Pcl (ROBINS TB)：
  • 租金收入是第四季度的主要驱动力。
• Japfa Comfeed Indonesia (JPFA IJ)：
  • 在行业中估值最低，分析师建议买入。
• Mitsubishi UFJ Financial Group (8306 JP)：
  • 1H FY14净利润高于预期，全年有望达到1万亿日元。

宏观研究

• 印尼策略：BI准备采取行动，可能影响市场。
• 中国经济：央行领导层可能变化，对市场有潜在影响。
• 技术分析：Eiji Kinouchi提供技术建议。
• 美国数据：耐用品订单数据。
• 欧元区总结：Robert Kuenzel分析。

路演活动

• 时间与地点：
  • 22-26 Sep：CP Foods PCL (CPF TB)、CT Environmental (1363 HK)在EU举办。
  • 29-30 Sep：Suprema (094840 KS)在HK举办。
  • 29 Sep - 2 Oct：Acordia Golf Trust (AGT SP)在US举办。
  • 1-2 Oct：Suprema (094840 KS)在SG举办。
  • 1-3 Oct：Bank Negara Indonesia (BBNI J)在US举办。
  • 6-7 Oct：Commonwealth Bank Australia (CBA AU)在Tokyo举办。
  • 6-10 Oct：China South City (1668 HK)在EU举办。
  • 7 Oct：CW Group (1322 HK)在HK和SG举办集团午餐。
  • 8 Oct：Origin Energy Ltd (ORG AU)在Tokyo举办。
  • 13 Oct：Mando (060980 KS)和SK Communications (066270 KS)在HK和SG举办路演。
  • 16-17 Oct：Mando (060980 KS)和Macquarie Infra (088980 KS)在EU和Tokyo举办路演。
  • 17 Oct：China Aircraft Leasing Group (1848 HK)在HK和SG举办集团午餐。
  • 20-21 Oct：Huons (084110 KS)在SG举办路演。

区域指数表现

• TPX：1D下跌0.7%，1M下跌4.3%，YTD上涨1.6%。
• HSCEI：1D下跌0.6%，1M下跌5.6%，YTD上涨2.0%。
• HSI：1D下跌0.1%，1M下跌1.3%，YTD上涨1.1%。
• KOSPI：1D下跌1.0%，1M下跌4.0%，YTD上涨4.6%。
• TWSE：1D下跌1.0%，1M上涨0.1%，YTD上涨25.0%。
• SENSEX：1D下跌0.1%，1M下跌1.2%，YTD上涨3.9%。
• FSSTI：1D上涨0.2%，1M下跌1.0%，YTD下跌1.3%。
• FBMKLCI：1D持平，1M上涨1.8%，YTD上涨22.6%。
• SET：1D下跌0.8%，1M上涨2.3%，YTD上涨23.8%。
• PCOMP：1D上涨0.5%，1M上涨0.3%，YTD上涨21.7%。

财务摘要（HAI-O）

• 营收：2013-2014年分别为RM267.9m和RM253.4m，预计2015-2017E分别为RM270.9m、RM301.5m、RM339.5m。
• 净利：2013-2014年分别为RM47.4m和RM42.0m，预计2015-2017E分别为RM37.1m、RM42.5m、RM47.9m。
• EPS：2013-2014年分别为23.4和20.7 sen，预计2015-2017E分别为18.3、21.0、23.6 sen。
• PER：2013-2014年分别为11.2和12.6，预计2015-2017E分别为14.2、12.5、11.0。
• EV/EBITDA：2013-2014年分别为6.3和7.2，预计2015-2017E分别为7.5、6.3、5.4。
• 净现金流：2013年为RM202m，预计2015-2017E分别为RM211m、RM215m、RM256m。
• 资产负债表：2014年总资产为RM919m，预计2015-2017E分别为RM947m、RM981m、RM1,033m。
• 关键比率：销售增长、EBITDA增长、净利润率、ROE等均有所变化，整体趋势显示增长放缓。

总结

文档提供了Daiwa Capital Markets对多个公司的详细分析，包括HAI-O和VTech。HAI-O因业绩不及预期，评级下调至REDUCE，目标价也相应下调。VTech维持Hold评级，认为其业务将缓慢增长。此外，文档还涵盖了宏观研究、区域指数表现以及多个公司的路演安排。整体来看，Daiwa对市场和个股的前景保持谨慎态度，并强调了市场风险和公司策略调整的影响。