20240319-正信期货-供应预期发酵_需求好转有待观察_沪铝宽幅震荡_32页_1mb

报告总结

核心观点

1. 宏观环境：中国CPI数据及设备更新政策提振市场信心；海外降息预期反复，地缘政治冲突持续，全球经济不确定性增加。

2. 氧化铝：

   • 供给：国内矿山复产缓慢，进口氧化铝持稳，整体供应紧张。
   • 需求：下游复工复产，电解铝复产预期较好，需求边际改善。
   • 成本与利润：氧化铝炼制成本约2950元/吨，利润395元/吨；进口氧化铝盈利76元/吨。
   • 库存：氧化铝港口库存处于历史低位，进口持续增加。
   • 走势：预计氧化铝震荡偏强，主力04合约价格区间2950-3050元/吨。

3. 电解铝：

   • 供给：国内电解铝开工率稳定，产量处于历史高位；进口通道逐步打开。
   • 需求：铝材与铝合金产量创新高，下游需求旺盛。
   • 成本与利润：电解铝冶炼成本18120元/吨，利润1100元/吨；进口盈利52元/吨。
   • 库存：电解铝社会库存845万吨，累库速度放缓，处于历史低位。
   • 走势：预计沪铝震荡区间18800-19500元/吨，建议波段操作。

关键数据

• 氧化铝：12月净进口1379万吨；港口库存2519万吨，处于历史低位。
• 电解铝：12月净进口1613万吨，同比大幅增长；电解铝产量达历史较高水平。
• 利润变化：氧化铝利润环比下降10元，电解铝利润环比上升80元。

风险提示

1. 地缘政治冲突持续，影响铝矿供应。
2. 需求好转依赖下游复工节奏，尚待验证。
3. 电解铝进口数量增加，可能冲击国内产能。

结论

铝价短期震荡运行为主，建议关注库存拐点及下游需求恢复力度。