保险：永不过时的行业_13页_742kb

保险行业分析总结

核心内容

保险行业作为一项提供人身和财产保障的行业，具有“永不过时”的特性。由于其服务需求与人类社会的持续存在密切相关，保险行业具备长期发展的潜力。同时，保险行业具有较高的进入门槛和竞争壁垒，包括牌照、规模、品牌和销售渠道等，使得行业具备较高的护城河，有助于形成稳定的盈利模式。

主要观点

1. 行业体量大
   保险行业整体规模庞大，2019年中国人身险和财产险保费收入合计超过4万亿元，与汽车行业规模相当。其中，人身险占主导地位，2019年保费收入为2.96万亿元，占全行业70%以上。这为行业提供了充足的成长空间。

2. 发展速度快
   中国保险密度和保险深度分别较1994年增长了9570.6%和458.4%，表明保险行业仍处于快速成长阶段。随着人均GDP的提升，居民家庭可支配财富增加，保险配置比例有望进一步提高，从而推动行业持续增长。

3. 竞争格局好
   保险行业高度集中，尤其是人身险和财险市场。2020年三季度，前五大人身险公司保费收入和总资产市场份额分别超过51.6%和55.5%。在财险行业，人保财险、平安产险、太保财险三家占据60%以上的市场份额。龙头公司具备更强的盈利能力和增长潜力。

4. 当前估值低
   A股保险公司市净率和市盈率中位值分别为1.9和14.3倍，处于历史低位，具有较高的安全边际。港股保险行业估值更低，市净率和市盈率分别为1.1和7.6倍，且不少公司股息率超过5%。随着市场回暖，保险行业有望获得较好的投资收益。

关键信息

• 保险密度与深度：2019年中国人保密度为430美元，仅相当于美国的6%，保险深度为38%，低于中国台湾和中国香港。
• 保险产品结构：寿险在人身险中占比始终超过70%，2019年达到73%。健康险、年金险、意外险等其他产品仍处于发展阶段。
• 区域发展差异：财产险在华东、华南等经济发达地区发展较快，二三线城市潜力巨大。
• 行业集中度：人身险和财险市场均呈现高度集中，前几大公司占据主要市场份额。
• 估值数据：A股保险行业市净率和市盈率中位值分别为1.9和14.3倍，港股更低，分别为1.1和7.6倍，且股息率较高。

风险提示

• 外资加速进入可能对国内保险行业造成冲击。
• 宏观经济大幅下行可能影响保险需求和盈利能力。

投资建议

• 推荐：基于行业体量大、发展速度快、竞争格局好及当前估值低等因素，保险行业具备较好的投资价值。
• 分析师：张晓春（执业证书编号：S0590513090003）
• 联系方式：电话 0510-82832053，邮箱 zhangxc@glsc.com.cn
• 其他联系人：徐铮辉，电话 0510-82832053，邮箱 xzh@glsc.com.cn

图表与数据来源

• 图表1：保险行业分为寿险和财产险，前者体量更大（2019年，亿元）
• 图表2：人身险按保障责任的分类
• 图表3：中国寿险产品结构变化图
• 图表4：2014-2019年财产险保费收入情况
• 图表5：2019年财产保险保费收入结构
• 图表6：中国历年保险深度与保险密度情况
• 图表7：2019年中国与成熟保险市场情况对比
• 图表8：保险资产占居民金融资产比例不断提升
• 图表9：人身险行业竞争格局（2020年三季度数据，亿元）
• 图表10：财险行业竞争格局（2020年三季度数据，亿元）
• 图表11：2020前三季度年财产保险分结构增速和盈利情况
• 图表12：A股主要公司估值历史分位值
• 图表13：保险指数估值历史分位值
• 图表14：行业上市公司估值比较（单位：亿元）

数据来源

• 所有数据均来源于Wind、银保监会、国联证券研究所等公开资料整理。