20220630-国海证券-二季度货政例会解读_政策天平或向稳增长倾斜_6页_507kb

2022年二季度货币政策委员会例会总结

核心内容

2022年6月24日，中国人民银行召开二季度货币政策委员会例会，对当前国内外经济形势作出判断，并对下阶段货币政策进行部署。会议强调了疫情防控的重要性，但也指出随着疫情形势好转，政策重心将逐步向稳增长倾斜。

主要观点

国内政策方向

• 疫情防控与经济稳增长并重：会议肯定了疫情防控的成效，指出国内疫情防控形势总体向好，为经济修复创造了条件。
• 政策重心回归稳增长：总书记重申“努力实现全年经济社会发展目标”，表明后续政策将继续以稳增长为核心。
• 货币政策延续宽松基调：二季度货币政策继续实施“宽货币+宽信用”策略，包括全面降准、上缴利润释放基础货币、下调LPR以降低融资成本等。

海外环境影响

• 全球经济放缓与通胀压力：会议对全球经济放缓和高通胀表示担忧，地缘政治冲突和能源、食品价格高企加剧了全球通胀。
• 海外政策收紧：美联储和欧央行加快加息节奏，增加了我国稳出口的不确定性，同时加大了国内稳增长的难度。

下一阶段货币政策

• 总量工具空间有限：在海外政策收紧背景下，我国可能无法释放政策利率调整空间。
• 结构性工具为主：结构性货币政策工具将继续发挥重要作用，包括增加普惠小微贷款、支持煤炭清洁高效利用、科技创新、绿色发展等专项再贷款。
• 利率差仍有调整空间：1年期与5年期LPR利差仍存在15BP空间，未来或进一步托底房地产和提振终端需求。

关键信息

投资主线建议

1. 宏观驱动下的需求变化：

   • 关注疫情边际修复和扩大内需带来的可选消费回暖。
   • 关注受益于原材料价格下行和成本改善的建筑装饰、家电、家居等行业。

2. 政策重点扶持领域：

   • 半导体设备、芯片等国产替代板块。
   • 稳就业和纾困链条的平台经济领域。

3. 疫情新常态下的新消费、新医药、新基建等“新+”主题：

   • 重点关注新消费、新医药、新基建等与疫情后经济转型相关的领域。

风险提示

• 海外流动性收紧超预期。
• 经济失速下行。
• 疫情超预期恶化。

政策表述对比

研究团队介绍

• 胡国鹏：研究所副所长，策略组首席分析师，11年策略研究经验，十四届新财富策略研究入围，侧重经济形势分析、市场趋势研判和行业配置。
• 袁稻雨：策略联席首席分析师，5年策略研究经验，约翰霍普金斯大学硕士，侧重市场趋势研判与产业专题研究，国别比较等。
• 陈婉妤：伦敦政治经济学院硕士，侧重行业比较、国别比较以及消费板块研究等。
• 陈鑫宇：帝国理工学院风险管理与金融工程硕士，侧重专题研究、行业比较等。
• 崔莹：对外经济贸易大学硕士，侧重政策跟踪与分析、产业专题研究等。

投资评级标准

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300指数。
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300指数。
• 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300指数。

股票投资评级

• 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上。
• 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间。
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间。
• 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

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