20240708-东吴证券-2024年光伏中期策略报告_各环节开始出清_静待修复_新技术加速渗透_78页_3mb

光伏行业中期策略报告（2024年）

1. 全球装机需求平稳增长

• 光储平价时代开启，新兴市场表现强劲：
  • 全球新增装机预计2024年达490GW，同比增长21%。
  • 中国新增装机240GW（同比+11%），美国40GW（+29%），欧洲72GW（+20%），中东等新兴市场爆发力强。
• 光伏价格见底，需求由爆发式增长转向平稳增长。

2. 产业链产能过剩，盈利承压下行

• 硅料：
  • 2023年硅料产能过剩严重，2024年头部企业通威、协鑫等产能合计200万吨以上。
  • 硅料价格跌至3.5-4万元/吨，利润空间被压缩。
• 硅片与电池片：
  • 硅片产能严重过剩，隆基、中环市占率合并达52%，成本端压力持续。
  • TOPCon电池已实现NP同价，出清PERC产能，盈利修复待时。
• 组件环节：
  • 产能过剩严重，价格战加剧，主流厂商出货竞争激烈。
  • 中美融资收紧、跨界项目终止，供给侧逐步改善。

3. 技术升级持续推进

• TOPCon占据主流地位，预计2024年底产能超700GW，市场占比70%以上。
• 多元化技术路线：
  • HJT: 定位组件高效率路线，降本后有竞争力。
  • BC: 提供独特美观优势，存在高效市场优势。
  • 钙钛矿技术长期潜力巨大，叠层技术效率可达30%+，但商业化尚需时日。

4. 辅材与逆变器板块受益

• 逆变器：
  • 全球需求旺盛，尤其大储市场快速增长。
  • 户储库存去化完成后逐步复苏，中西亚、东南亚成为新增长点。
• 玻璃与胶膜龙头（福莱特、福斯特等）：
  • 成本优势明显，盈利分化加剧。
• 其他辅材（焊带、金刚线等）：
  • 技术迭代带来差异化机会，0BB、激光烧结技术推动提效降本。

5. 投资建议

重点推荐标的：

• 逆变器：阳光电源、锦浪科技、德业股份、固德威、禾迈股份。
• 组件：晶科能源、隆基绿能、晶澳科技、天合光能、阿特斯。
• 电池与辅材：钧达股份、爱旭股份、福斯特、福莱特等。
• 风险提示：激烈竞争、电网消纳、政策变化等可能影响行业估值与出清节奏。