9月高频数据展示了怎样的经济特征-20191007-广发证券-10页_1mb

广发宏观：9月高频数据总结

核心内容概述

2019年9月的高频数据显示中国经济在多个领域呈现复杂态势，既有部分行业回暖迹象，也存在终端需求疲软和政策影响的迹象。整体来看，经济并非单边向好或恶化，而是处于波动状态，为政策制定和市场预期带来了不确定性。

主要观点与关键信息

1. 工业活跃度有所改善

• 发电耗煤：9月六大发电集团耗煤同比增速为5.5%，较8月的-2.2%明显改善，为今年3月以外第二次转正。
• 周同比数据：整体周同比数据较上月有所修复，分别为-2.3%、17.9%、10.3%、-1.2%，但第四周数据偏低，主要受环保限产和国庆阅兵影响。
• 高炉开工率：同比数据从8月的2.6%回落至-3.6%，周同比数据略有下滑，但前三周均值同比为0.33%，显示工业生产在修复。

2. 房地产市场呈现结构性变化

• 土地成交：9月百城土地成交溢价率同比录得-11.3%，较8月的-5.7%进一步放缓，显示房企拿地谨慎。
• 商品房销售：大中城市商品房成交面积日均53万方，高于8月的47万方；同比录得7.2%，较8月的-9.2%有所改善，但需进一步观察。
• 销售修复原因：房企在融资收紧背景下加快推盘，形成对房地产市场的前置需求。

3. 乘用车市场仍显弱势

• 销量表现：乘联会口径下，9月乘用车批发和零售销量同比分别录得-16%和-18%，较8月有所扩大。
• 政策影响：乘用车销量与地产景气度密切相关，反映房地产政策趋严对汽车市场的影响。

4. 大宗商品价格震荡

• 原油：受沙特油田事件影响，IPE布油价格冲高回落，9月30日收于60.80美元/桶，较上月微涨0.6%，但同比回落-24.2%。
• 铁矿石：期货价格小幅回升，9月收于658.7元/吨，较8月上涨7.76%。
• 螺纹钢：期货价格触底回暖，9月收于3470元/吨，较8月上涨1.85%。
• 贵金属：COMEX黄金和白银价格总体回落，分别为1476.2美元和17.49美元/盎司。

5. 建材价格偏强，建筑业施工景气度未显著回落

• 水泥价格：9月水泥价格指数录得149.91，较8月上涨2.9%。
• 玻璃价格：中国玻璃价格指数延续上行趋势，截至9月27日录得1181.2，较8月上涨2.57%。
• 价格上涨原因：可能与环保限产有关，但建筑业施工景气度未显著回落。

6. 一般物价呈现季节性变化

• 水果与蔬菜：7种重点监测水果平均批发价环比下降11.3%，28种重点监测蔬菜平均批发价环比下降5.0%，均符合季节性回落趋势。
• 猪肉价格：22个省市猪肉平均价截至9月20日上涨至38.28元/千克，环比上涨6.19%，但上涨斜率趋缓，政府已采取多项措施平滑猪价波动。

7. 经济数据与政策预期

• 经济趋势：9月部分经济数据或较7-8月有反弹，但整体经济未呈现单边向好或恶化。
• 政策窗口：10月政治局会议为下一个政策窗口，若关注通胀中枢抬升，政策操作可能收敛；若关注全球经济下行和国内压力，可能打开新一轮政策空间。
• 市场预期：资本市场“经济退、政策进”的大阶段不变，但边际政策想象空间不足。

风险提示

• 经济下行压力：可能超预期，影响整体经济走势。
• 外部环境变化：如全球经济下行、贸易条件不确定性等，可能对政策产生影响。

分析师信息

• 郭磊：首席分析师，2017年新财富宏观第一名，2016年加入广发证券发展研究中心。
• 贺骁束：资深分析师，经济学硕士，2017年加入广发证券发展研究中心。请注意，贺骁束并非香港证监会注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。

图表索引

• 图1：9月发电耗煤增速同比改善
• 图2：发电耗煤与夏季气温回归R方约为0.24
• 图3：9月百城土地成交溢价率继续回落
• 图4：9月商品房成交面积边际回暖
• 图5：9月乘用车销量仍显弱势
• 图6：9月螺纹钢期货价格触底回暖
• 图7：PMI相关分项指标持续收缩
• 图8：9月水泥、玻璃价格延续强势
• 图9：28种重点监测蔬菜平均批发价回落
• 图10：7种重点检测水果平均批发价回落
• 图11：全国猪肉平均批发价延续强势

投资评级说明

• 行业投资评级：

  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
  • 增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

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