20230828-天风证券-东阿阿胶-000423.SZ-业绩增长符合预期_阿胶龙头持续提质增效_3页_735kb

东阿阿胶（000423）半年报点评总结

投资评级： 买入（维持评级）
当前股价： 500元

财务表现

• 2023年上半年营收： 2167亿元，同比增长186.9%；净利润： 531亿元，同比增长72.29%。
• Q2单季度营收： 1098亿元，同比增长173.9%；净利润301亿元，同比增长55.37%。
• 盈利能力： 毛利率70.34%（同比+4.1pct），净利率24.54%（同比+7.67pct）。

核心看点

1. 战略落地： 实施“四个重塑”，复方阿胶浆大品种战略成效显著，桃花姬阿胶糕全渠道增长加速。
2. 管理层优化： 核心管理层在2022年后陆续履新，治理生态改善，提质增效。
3. 产品升级： 药品（复方阿胶浆）与健康消费品双轮驱动：
   • 积极拓展复方阿胶浆新适应症；
   • 开展健脑补肾丸等大品种二次开发，挖掘新场景需求。

盈利预测与估值

• 收入预测： 2023-2025年由482/576/678亿元调至501/580/675亿元。
• 估值： 当前PE 73倍，PB 32倍；上调目标价至248.88元。
• 评级理由： 大品种放量持续，盈利能力进一步提升，维持“买入”评级。

风险提示

• 阿胶系列产品集中度高带来的风险；
• 成本上升及政策变动风险。