20180909-国金证券-全球央行周度观察_美联储关注收益率曲线倒挂_新兴市场货币动荡_15页_1mb

全球央行货币政策观察与分析总结

一、核心内容概览

1. 中国央行：流动性管理与小微企业支持

• 流动性状况：2018年9月，中国货币市场流动性小幅收紧，R007、DR007、Shibor3M分别波动至2.74%、2.67%、2.85%。
• MLF操作：9月7日，央行投放1年期MLF1765亿元，利率为3.30%，完全对冲当天MLF到期量。
• 政策方向：加强金融服务民营企业和小微企业，通过“几家抬”政策（货币政策、财政政策、监管政策）激发金融机构的积极性，畅通政策传导机制。
• 风险防控：强调要准确把握小微企业生命周期短、首次贷款难、风险溢价高的特点，构建商业可持续的金融服务模式。

2. 美联储：关注收益率曲线倒挂，渐进加息成共识

• 加息预期：联邦基金利率期货显示，9月加息概率为100%，12月再次加息概率为71%。
• 政策立场：多数美联储官员认为，渐进加息是合理的，以维持经济稳定和通胀目标。
• 经济前景：部分官员指出，美国经济表现良好，但需警惕收益率曲线倒挂可能带来的风险。
• 资产负债表变化：8月29日至9月5日期间，美联储总资产减少了104.20亿美元，主要受中长期国债减少影响。

3. 欧央行：推动银行业联盟建设

• 政策目标：维持物价稳定，同时强化欧洲货币联盟，应对潜在的房地产市场危机。
• 资产负债表变化：8月24日至8月31日，欧央行总资产增加19.18亿欧元，主要由于欧元债券增持。
• 汇率变化：欧元兑美元、日元分别较年初贬值3.57%和4.29%，显示市场压力。
• 政策建议：建议建立统一的银行监管模式和共同的存款担保机制，以应对潜在的银行挤兑风险。

4. 日本央行：资产负债表扩张，维持流动性宽松

• 货币政策：通过引导长期国债收益率下降来支持政府融资，同时保持流动性宽松。
• 资产负债表变化：8月20日至8月31日，日本央行总资产增加21,851亿日元，主要由于国债增持。
• 汇率波动：Libor日元利率水平显示流动性宽松，但市场仍需关注潜在的利率上升风险。
• 政策展望：日本央行不急于加息，且认为当前宽松政策有助于实现通胀目标。

5. 其他央行：新兴市场货币波动加剧

• 利率维持：瑞典、加拿大、马来西亚、澳洲等央行维持基准利率不变。
• 汇率压力：部分新兴市场货币进一步动荡，主要受美联储加息预期及全球经济不确定性影响。
• 政策关注点：关注贸易摩擦、无协议脱欧、汇率波动等对经济和金融稳定的影响。

二、主要观点与关键信息

• 流动性管理：中国央行通过MLF操作和公开市场操作维持流动性合理充裕，但9月流动性小幅收紧。
• 货币政策路径：美联储明确9月加息为必然，且12月再次加息概率较高，主要目标是达到中性利率。
• 经济预期管理：欧央行强调需强化货币联盟，应对潜在风险，同时关注房地产市场可能带来的危机。
• 日本货币政策：日本央行维持宽松政策，未计划加息，但关注全球贸易摩擦对经济的影响。
• 新兴市场风险：美元指数上升及美联储加息预期对新兴市场货币形成压力，部分国家货币出现贬值。

三、文献推荐

1. 生产率提高与经济增长

   • 来源：日本央行（BOJ）
   • 内容：分析日本劳动生产率增长缓慢的原因，包括资源利用效率和配置问题，并提出提高生产率的策略。

2. 人口老龄化与实际利率变化

   • 来源：日本央行（BOJ）
   • 内容：探讨人口老龄化对实际利率的影响，指出未来50年实际利率可能继续下降，但幅度有限。

3. 期限溢价与汇率传导渠道

   • 来源：日本央行（BOJ）
   • 内容：研究期限溢价通过汇率渠道对通胀和实体经济的影响，发现日本和美国的长期收益率期限溢价变化对通胀有显著影响。

四、风险提示

1. 美联储政策收紧超预期：可能导致新兴市场货币承压，增加资本外流风险。
2. 英国无协议脱欧：可能对欧洲经济造成冲击，影响金融市场稳定。
3. 人民币汇率波动：限制货币政策进一步宽松的空间，增加政策执行难度。

五、结论

全球主要央行在2018年9月的货币政策趋势中，中国央行继续加强流动性管理并支持小微企业，美联储坚持渐进加息以应对经济和通胀压力，欧央行推动银行业联盟建设以增强金融体系韧性，日本央行维持宽松政策并关注全球经济变化。新兴市场货币在美联储政策预期和全球不确定性背景下面临更多波动风险，需密切关注政策变化和市场动态。