20180115-东北证券-新纶科技-002341.SZ-完善布局剑指高端_产能释放业绩上行_14页_1mb

新纶科技（002341）公司调研报告总结

核心内容概述

新纶科技是一家专注于电子材料和功能材料研发、生产与销售的公司，近年来通过业务拓展和战略收购，逐步从传统净化工程转向电子功能材料领域，并在多个高端材料领域取得突破。公司目前拥有电子功能材料、锂电池包装材料、净化工程、超净产品与清洗、精密模具等多元化业务集群，具备较强的市场竞争力和成长潜力。

主要观点

1. 业务扩张与转型

• 公司已成功转型为电子功能材料行业领先企业，主要产品应用于智能手机、平板、触控等消费类电子行业。
• 公司业务覆盖多个行业，包括太阳能光伏、LED、IT、电子、生物工程、医药卫生、食品、精密仪器、航空航天、石油、精细化工、汽车制造等。
• 常州一期项目在2016年下半年产能逐步释放，2017年上半年实现营收5.37亿元，占公司整体营收的60%左右。

2. 苹果产业链布局

• 公司电子功能材料产品已成功进入苹果产业链，主要用于iPhoneX的OLED屏幕和无线充电模块。
• 公司计划对常州一期项目进行扩产，新增3条高端涂布线，预计2018年底完成，以满足高端产品需求并扩大在苹果供应链中的份额。

3. 收购千洪电子

• 公司拟收购千洪电子100%股权，交易金额约为15亿元，其中发行股份5,570万股，发行价格为20.06元/股。
• 千洪电子是国产手机品牌的主要供应商，其产品包括内部和外部功能性器件，下游客户主要包括OPPO、VIVO等厂商。
• 收购后将完善公司下游配套，提升整体竞争力。

4. 铝塑膜技术布局

• 公司于2016年收购日本凸版印刷，掌握铝塑膜核心技术，成为国内少数完全掌握该技术的企业。
• 铝塑膜作为软包锂电池的核心材料，受益于新能源汽车的快速发展，预计未来需求将大幅增长。
• 公司常州二期和三期项目将进一步提升产能，预计2019年后将成为全球最大的锂电池用铝塑膜生产商。

5. 入股阿克伦，布局高端显示

• 公司入股阿克伦45%股权，并与阿克伦共同设立聚纶材料科技有限公司，布局高端显示材料。
• 阿克伦在高分子材料研发方面具备优势，有助于公司提前布局柔性显示材料体系。
• 公司拥有大量高分子材料相关专利，助力其在光学显示领域的产品升级和研发创新。

6. 盈利预测

• 预计2017-2019年公司实现归母净利润分别为2.01亿元、3.50亿元、6.17亿元，对应PE分别为64X、37X、21X。
• 公司未来有望受益于新能源汽车、智能手机、OLED等行业的快速增长，业绩持续上行。

关键信息

业务结构

• 传统业务：净化工程、超净产品与清洗、精密模具等。
• 转型业务：电子功能材料（如OCA薄膜、光学胶带、铝塑膜、保护膜等）。

财务数据

铝塑膜产能布局

未来市场趋势

• 智能手机市场：全球市场趋于饱和，但中国厂商份额提升，促进全球销量增长。
• OLED市场：小尺寸屏幕OLED已替代LCD，未来有望在手机、可穿戴设备等领域广泛应用。
• 新能源汽车市场：全球多国已制定禁售燃油车时间表，推动新能源汽车发展，带动铝塑膜需求增长。
• TAC膜市场：受益于液晶面板国产化趋势，TAC膜需求将大幅增长，公司有望实现进口替代。

风险提示

• 公司产能释放不及预期
• 收购进展不及预期
• 行业竞争加剧
• 政策变化对新能源汽车市场的影响

总结

新纶科技通过持续的业务拓展和战略收购，在电子材料领域取得了显著进展，尤其在苹果产业链、铝塑膜和高端显示材料方面具备较强的竞争力。公司未来业绩有望随着新能源汽车、智能手机和OLED等行业的快速发展而持续增长，具备良好的投资前景。