家用电器行业2018年5月家电零售和企业出货端数据解读：空调出货端5月内销增速20％，关注渠道库存压力-20180625-申万宏源-13页

2018年6月25日家电行业研究报告总结

核心内容概览

本报告分析了2018年5月中国家电行业的市场表现，重点关注空调、冰洗及小家电领域。报告指出，尽管受到中美贸易摩擦的影响，但整体市场仍表现出强劲的增长势头，特别是空调和小家电板块。同时，报告提出三条投资主线，推荐优质龙头公司。

主要观点与关键信息

空调行业

• 出货端增长：2018年1-5月空调内销出货增长22.49%，出口增长6.18%。5月内销增长19.70%，出口增长5.60%。
• 行业表现：5月空调行业产量1712万台，销量1762万台，同比增长分别为14.60%和13.60%。
• 龙头公司表现：
  • 格力电器：5月销量509万台，同比增长14.40%；内销增长15.50%，出口增长12.30%。
  • 美的集团：5月销量387万台，同比增长11.20%；内销增长14.70%，出口增长7.90%。
  • 青岛海尔：5月销量162万台，同比增长29.80%；内销增长31.60%，出口增长24.20%。
• 内销增速排序：海尔 > 格力 > 美的。
• 1-5月整体内销增速：格力15.82%、美的19.36%、海尔36.61%。
• 零售端表现：
  • 5月空调零售额同比增长17.7%，主要受华南、华北高温天气及线上增长拉动。
  • 龙头公司表现优于行业整体。
• 库存情况：截至2018年4月，空调渠道库存2950万台，工业库存1000万台，合计库存3950万台，按去年旺季月销950万台计算，去化周期为4-5个月，目前仍处于可控范围。
• 影响因素：夏季高温、地产滞后拉动及渠道补库存周期是推动空调出货量增长的主要因素。

冰洗行业

• 冰箱市场：
  • 5月零售量同比下降23.9%，但海尔零售额微降0.3%，市占率提升5.1个pcts至34.7%。
  • 美的和美菱零售额市占率基本持平。
• 洗衣机市场：
  • 5月零售量整体下降16.9%，海尔零售量下降3.3%，但零售额逆势增长8.2%。
  • 海尔市占率提升5.4个pcts，零售量市占率提升4.7个pcts。

小家电行业

• 破壁料理机：
  • 5月线下同比增长49.6%，苏泊尔零售额增长95.1%，市占率提升5.1个pcts。
• 吸尘器：
  • 5月线下零售额增长4.4%，戴森和科沃斯增长显著，分别为22.4%和58%。
• 空气净化器：
  • 5月线下零售额和零售量分别下降17.2%和12.9%，但飞利浦保持市占率领先。

三条投资主线推荐

1. 独立地产周期，受益消费升级的标的：

   • 小天鹅A：正从份额提升走向量价齐升，滚筒替代波轮、产品结构升级有利于毛利率提升。
   • 苏泊尔：外销订单转移超预期，并购WMF中国区业务后内销补足高端品牌，外销打开增量空间。

2. 业绩增长确定性强的龙头：

   • 格力电器：2018年收入目标2000亿元，若旺季终端销售良好，库存压力可缓解。
   • 华帝股份：前期超跌，关注其2018年业绩高增长潜力。

3. 关注经营改善红利：

   • 青岛海尔：渠道终端实现零售转型，连续6季度保持20%以上增长，各产品线市场份额大幅提升，看好其全球品牌运营和卡萨帝高端引领。

重点公司估值表（部分）

总结

报告指出，2018年5月空调内销增长显著，龙头公司表现优于行业整体，主要受高温天气和线上增长推动。尽管出口增速放缓，但整体销量仍创历史新高。冰洗行业呈现量跌价涨的趋势，海尔在冰箱和洗衣机市场表现突出。小家电领域中，破壁料理机和吸尘器继续高增长，苏泊尔和戴森表现尤为亮眼。基于市场表现和未来增长潜力，报告推荐了三条投资主线，重点推荐小天鹅A、苏泊尔和青岛海尔等龙头公司。