20170314-中泰证券-浙江众成-002522.SZ-募投项目即将投产_公司业绩腾飞可期_11页_1mb

浙江众成（002522）投资总结

核心内容

浙江众成是一家专注于POF热收缩膜产品研发、生产和销售的公司，已成为国内占有率第一、全球占有率第二的行业龙头企业。公司正通过募投项目和新产品研发，推动业绩腾飞。分析师王席鑫和罗雅婷首次给予公司“买入”评级，目标价为28元。

主要观点

1. 公司基本面与市场地位

• 公司是POF热收缩膜行业的龙头企业，国内占有率第一，全球占有率第二。
• 产品结构持续优化，高附加值产品占比提升，盈利能力增强。
• 2016年公司实现稳定现金流，预计2017年和2018年净利润将分别达到1.36亿元和4.50亿元，增长显著。

2. 募投项目与TPAE材料

• 2015年12月，公司公告拟非公开发行不超过4亿元用于建设年产12万吨热塑性弹性体材料（TPAE）生产项目，已获证监会核准，预计2017年第二季度末投产。
• TPAE材料是热塑性弹性体发展的新趋势，具有高附加值和广阔的市场前景。
• TPAE材料通过充油实现硬度调节，成本低，性价比高，可广泛应用于无卤阻燃充电桩线缆、汽车导管、运动鞋材、医用密封材料等多个领域。
• 项目达产后预计年均销售收入达29.6亿元，年均利润总额达10亿元，将显著提升公司盈利能力。

3. 技术壁垒与研发能力

• 公司组建了11人专业研发团队，且与四川大学、北京化工大学签订技术开发合同，为TPAE项目提供技术支持。
• TPAE材料具有极高的技术壁垒，公司已申请4项热塑性弹性体发明专利，国内其他厂商尚未涉足。
• 公司在TPAE材料研发方面具备领先优势，有助于拓展产品线并提升市场竞争力。

4. 丙烯系聚合物专利与有价证券

• 公司于2015年5月投资不超过1亿元建设“高性能功能性聚丙烯薄膜试制项目”。
• 16年以来，公司获得多项丙烯系聚合物相关发明专利，可用于制作有价证券，提升公司可持续发展能力。

5. 盈利预测与估值

• 公司2016~2018年营业收入预计分别为5.39亿元、7.01亿元和15.06亿元。
• 归属于母公司的净利润预计分别为1.05亿元、1.36亿元和4.50亿元，2018年净利润增速达232.41%。
• 2017-2018年EPS分别为0.15元和0.50元，当前股价对应2018年36倍PE，给予买入评级，目标价28元。

关键信息

股票基本信息

• 总股本：883百万股
• 流通股本：617百万股
• 市价：19.15元
• 市值：16,915百万元
• 流通市值：11,810百万元

投资评级说明

• 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 增持：预期涨幅在5%~15%之间。
• 持有：预期涨幅在-10%~5%之间。
• 减持：预期跌幅在10%以上。

风险提示

• 原材料价格大幅波动。
• 募投项目建设进度不及预期。
• 宏观经济增速大幅下滑影响下游需求。
• 行业竞争加剧影响产品价格和盈利水平。

图表与数据概览

营业收入与净利润预测（单位：百万元）

TPAE与传统TPAE材料对比

市场空间与需求增长

• 无卤阻燃充电桩线缆：2017年需求约2万吨，预计未来增速超过100%。
• 耐温耐油家用设备包装材料：年需求1万吨，预计年增长20%。
• 汽车用耐油和耐热型导管：2020年我国新能源汽车生产能力达200万辆，需求增长迅速。
• 鞋材用聚酰胺弹性体：预计年需求2万吨以上，年增长50%。

结论

浙江众成凭借募投项目的投产、TPAE材料的技术优势和产品结构优化，有望实现业绩的显著增长。公司未来盈利能力提升显著，特别是在新能源汽车、环保材料等领域具有广阔的发展前景。分析师给予买入评级，目标价28元，当前股价对应2018年36倍PE，显示出对公司长期发展的信心。