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标题：LL-PP价差分析与交易策略

作者: 紫金天风期货
日期: 2023/11/13

核心观点

1. 宏观预期转向现实：前期宏观情绪推动商品普涨，但商品市场回归现实，PP表现偏强，LL表现偏弱，导致LL-PP价差大幅走低。

2. 供需分析：

   • PE：供需均偏弱，因检修回归导致供应压力增大，但农膜需求季节性转弱，估值偏高；
   • PP：供应仍宽松，下游需求维持弱稳，估值偏低；
   • LL-PP价差：L端（LL）受农膜需求回落影响，供需承压，价差回落；PP受丙烷支撑，表现稍强。

3. 交易建议：

   • 短期建议离场观望LL-PP多头头寸；
   • PP/LL1-5价差反套；05-PP-3MA价差建议逢高做空（供应缩供应）。

重点数据回顾

1. 开工率与检修：

   • PE：截至11月10日开工率90.4%，检修损失量56.1万吨；
   • PP：截至10月26日开工率86.7%，检修损失量10.9万吨，新增装置逐步投产。

2. 需求端：

   • 农膜开机率回升但需求季节性回落，订单增量有限；
   • 塑编、BOPP需求整体维持弱稳。

3. 价差走势：

   • LL-PP价差大幅回落，L端压力加剧；
   • PP-3MA价差维持震荡，运行于100-400区间。

风险与展望

• 进口利润回升或加剧国内PE供应，进口PP利润在盈亏线附近维持中性；
• 原油短期偏弱震荡，可能拖累煤制企业利润；
• PDH利润偏低支撑开工率低位，但对PP估值影响有限。

免责声明：本报告仅供内部参考，不构成投资建议。