20210323-首创证券-丽珠集团-000513.SZ-公司简评报告_业绩增长韧性十足_消化道与微球产品增速靓丽_4页_655kb

丽珠集团2020年业绩总结与投资分析

核心内容

丽珠集团在2020年实现了营收和净利润的双增长，全年营收突破百亿，达到105.2亿元，同比增长12.1%；归母净利润达17.1亿元，同比增长31.6%。公司展现出强劲的增长韧性，即使在非正常年份也保持了良好的业绩表现。

主要观点

• 业绩增长稳健：2020年公司营收和净利润均实现增长，尤其归母净利润增速显著。
• 产品结构优化：公司通过多年的产品结构调整，主力产品已迭代为艾普拉唑系列和亮丙瑞林微球等高附加值产品。
• 创新药与微球产品表现突出：
  • 艾普拉唑系列全年销售收入达17.65亿元，同比增长81.2%，主要得益于针剂降价纳入医保。
  • 亮丙瑞林微球销售收入达11.76亿元，同比增长27%，成为公司第二个销售破10亿的单品。
• 研发投入持续增加：公司持续加大研发费用投入，推动生物药研发管线发展，涉及肿瘤、生殖、免疫疾病等领域。
• 微球产品管线丰富：公司在研多个微球制剂，包括注射用醋酸曲普瑞林微球、注射用醋酸亮丙瑞林微球（3个月缓释）等，进一步增强产品竞争力。

关键信息

财务数据概览

财务状况

• 资产结构：公司总资产持续增长，2023年预计达到23363.1百万元，流动资产和非流动资产均呈上升趋势。
• 现金状况：公司现金储备充足，2023年预计达到12511.2百万元，现金流稳定。
• 负债结构：公司负债率持续下降，2023年预计为26.2%，净负债比率进一步降至2.1%。
• 盈利能力：公司毛利率和净利率稳步提升，2023年预计分别达到66.9%和18.0%；ROE和ROIC也呈上升趋势，分别为18.5%和16.7%。

现金流量

• 经营活动现金流：公司经营活动现金流持续增长，2023年预计达2679.3百万元。
• 投资活动现金流：公司投资活动现金流由负转正，2021年预计为94.5百万元，后续保持稳定。
• 筹资活动现金流：筹资活动现金流有所波动，但整体呈下降趋势，2023年预计为-1707.0百万元。

投资评级

• 评级：买入
• 理由：公司经营稳健，财务状况优秀，当前估值合理偏低，未来增长潜力较大。

风险提示

• 医保控费政策严厉超预期
• 药品降价超预期
• 系统性风险

总结

丽珠集团在2020年表现出强劲的业绩增长能力和产品结构调整能力，其创新药和微球产品成为增长的主要驱动力。公司财务状况良好，现金流稳定，负债率持续下降，盈利能力不断提升。未来三年，公司预计将继续保持稳健增长，2021-2023年营收和净利润增速分别为11.1%、14.1%和11.7%；17.9%、16.4%和13.9%。当前估值合理偏低，建议投资者关注其未来增长潜力，给予“买入”评级。