20221017-天风证券-腾讯控股-00700.HK-腾讯控股3Q2022业绩前瞻_利润率有望环比继续向好_中期风险收益比吸引力高_5页_669kb

腾讯控股（00700）3Q2022业绩前瞻总结

核心内容概述

本报告对腾讯控股2022年第三季度（3Q22）的业绩进行了预测，并对公司的中期投资价值进行了分析。报告指出，腾讯在三季度的收入和利润表现虽面临一定压力，但整体趋势向好，尤其是利润率和广告业务的复苏预期较强。此外，公司持续的回购行为和投资组合价值提升，也进一步增强了投资者信心。

主要观点

收入与利润预测

• 总收入：预计3Q22腾讯总收入约为1400亿元，同比微降1.7%。
• Non-IFRS净利润：预计3Q22Non-IFRS净利润约为308亿元，同比下降3.1%，但净利润率有望回升至22%。
• 综合毛利率：预计3Q22综合毛利率约为43.3%，环比微幅改善。
• Non-IFRS经营利润：预计3Q22Non-IFRS经营利润约为385亿元，同比下降5.7%，但经营利润率有望提升至27.5%。

游戏业务表现

• 总游戏收入：预计3Q22总游戏收入约524亿元，同比下降3.4%，环比增长1.5%。
• PC游戏收入：预计3Q22PC游戏收入约119亿元，同比增长2%，主要得益于海外端游《Valorant》的强劲表现。
• 手游收入：预计3Q22手游收入约404亿元，同比下降5%，环比增长1%。
• 市场环境：国内外手游市场仍处于调整期，受未成年人防沉迷政策、线下消费疲软及海外高通胀等因素影响。
• 未来展望：四季度新游戏如《金铲铲之战》和《英雄联盟手游》有望缓解收入压力，若产品管线如期释放，收入降幅或将收窄。

广告业务复苏

• 广告收入：预计3Q22广告收入约197亿元，同比下降12%，但环比增长6%。
• 视频号广告：视频号广告收入预计贡献约4亿元，显示出强劲增长潜力。
• 商业化节奏：视频号商业化节奏或快于预期，有望推动广告业务进入新一轮增长周期。
• 中长期潜力：随着视频号内容生态丰富、内循环电商广告体系完善，广告变现空间有望进一步释放。

金融科技及企业服务

• 收入增长：预计3Q22金融科技及企业服务收入约460亿元，同比增长6%。
• 云业务：云业务仍处于战略调整期，收入可能维持小幅下降。
• 毛利率改善：金融科技及企业服务毛利率预计环比改善，主要由于云业务结构调整。

关键信息

财务数据预测

回购与股东回报

• 大股东回购：Prosus回购计划资金来源为减持腾讯股份，2022年6月28日至10月7日共回购约332亿港元。
• 公司回购：腾讯2022年已累计回购76笔，耗资约245亿港元，单日回购金额近期提升至约6亿港元。
• 投资组合价值：公司拥有账面价值超过500亿美元的一级投资组合，有助于提升股东回报。

估值分析

• 当前PE：12个月滚动前瞻PE处于历史底部，仅高于历史低点不到7%。
• 风险收益比：当前估值水平已包含较多潜在风险，中长期配置吸引力较高。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司基本面中期动能较充足，业绩修复趋势明显。

风险提示

• 大股东减持不确定性：Prosus减持结束时点存在不确定性。
• 游戏市场短期疲软：国内外游戏市场仍处于过渡期，新游戏上线存在不确定性。
• 金融监管压力：金融科技业务可能面临一定的监管压力。

附录

• 财务预测表：包含详细的3Q22财务预测数据。
• 图表说明：图1显示大股东减持金额与回购金额，图2和图3展示腾讯与恒指、纳指的PE对比。
• 分析师声明：报告观点为分析师个人看法，与报酬无直接关系。
• 一般声明：本报告版权归天风证券所有，未经许可不得复制或修改。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：腾讯核心竞争优势稳固，基本面中期动能充足，利润率有望环比改善，广告业务复苏预期明确，金融科技及企业服务收入增长可期，同时公司持续回购支撑信心，估值处于历史底部，具备较高的风险收益比。