快递行业2020年中报综述：顺丰全面提速，通达系价格战下利润整体承压-20200906-华创证券-22页_1mb

快递行业2020年中报综述总结

核心内容

2020年上半年，快递行业整体表现分化明显，顺丰控股实现利润增长，而通达系公司则普遍承压。行业业务量同比增长22.1%，CR8达到84.1%，行业集中度持续提升。

主要观点

1. 财务表现

• 顺丰：实现净利37.6亿元，同比增长21.3%；Q2扣非净利26.1亿元，同比增长75%；上半年扣非净利率达到4.8%，为近年新高。
• 通达系：整体归属净利润34.9亿元，同比下滑30.6%。其中，圆通实现扣非净利9.7亿元，同比增长12.5%；中通扣非净利17.7亿元，同比下滑13.2%；韵达扣非净利6.8亿元，同比下滑47.5%；申通扣非净利0.7亿元，同比下滑91.5%。

2. 单票分析

• 单票收入：普遍下降，顺丰单票收入18.4元，同比下降22.2%；中通单票收入1.37元，同比下降21.3%；韵达单票收入2.36元，同比下降28.5%；申通单票收入2.58元，同比下降19.2%。
• 单票毛利：中通单票毛利0.36元，同比下降35.4%；圆通单票毛利0.23元，同比下降39.7%；韵达单票毛利0.18元，同比下降62.3%；申通单票毛利0.11元，同比下降72.0%。
• 单票扣非净利：顺丰单票扣非净利1.35元，中通0.3元，圆通0.2元，韵达0.08元，申通0.004元。

3. 资产分析

• 固定资产：顺丰在房屋及建筑设备（73.4亿元）、运输工具（14.2亿元）、计算机及电子设备（12.5亿元）方面均领先。圆通房屋资产领先，韵达在运输工具和机器设备（35.6亿元）方面具备较大优势。
• 资本开支：韵达资本开支力度最大，达22.2亿元，占收入15.5%；顺丰和申通分别为40.75亿元和8.84亿元，占收入5.7%和9.5%。主要投资方向为分拣中心建设，韵达占比达58.4%，申通69.1%，顺丰15.9%。

4. 重点公司分析

• 顺丰：Q2扣非净利同比增长75%，受益于时效件业务增长、经济件放量及新业务拓展（如重货快运、冷运、国际业务等），其中国际业务同比增长142%。
• 韵达：Q2扣非净利同比下降56.5%，主要受单票毛利下降影响。上半年单票收入2.36元，同比下降28.5%，单票成本2.18元，同比下降23.0%。
• 圆通：Q2扣非净利同比增长40.2%，受益于航空货运业务贡献及成本费用管控，单票扣非净利0.18元，Q2单票扣非净利0.2元。
• 申通：Q2扣非净利同比下降97.6%，主要因加大市场政策力度，上半年利润下降92%。

关键信息

• 行业集中度提升：CR8达到84.1%，通达系市占率提升至62.1%。
• 价格战影响：通达系公司单票利润承压，主要通过面单返利和派费补贴进行竞争。
• 顺丰优势：业务量增速领先（81.4%），毛利率稳定，扣非净利率创新高，且在飞机资产和信息化建设方面持续投入。
• 通达系改进：韵达和圆通在精细化管理方面表现较好，尤其是圆通通过航空货运和成本优化实现业绩增长。
• 投资建议：重点推荐顺丰控股，看好其高端消费驱动和航空货运的长期价值；同时关注韵达股份和圆通速递的改善逻辑。

风险提示

• 经济大幅下滑：可能影响快递行业整体需求。
• 价格战扩大：可能导致利润进一步压缩。

数据概览

总结

顺丰在2020年上半年表现突出，业务量和利润均实现显著增长，其在时效件和高端消费领域具有明显优势。通达系公司则面临价格战带来的利润压力，但圆通和韵达通过精细化管理和资产优化，展现出一定的改善潜力。行业集中度提升，CR8达到84.1%，反映出市场格局逐渐向头部企业集中。整体来看，快递行业在2020年中报中呈现分化趋势，顺丰、圆通和韵达表现相对较好，而申通和中通则面临较大挑战。