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珍宝岛（603567）投资分析总结

核心内容

珍宝岛药业（603567）是一家综合性医药企业，业务涵盖医药工业与医药商业两大板块。公司2021年6月发布半年度业绩预告，预计2021年半年度实现归属于上市公司股东的净利润2.40-2.78亿元，同比增长30.13%-50.54%。同时，公司宣布投资4亿元入股特瑞思，持股16.67%，成为其第二大股东，标志着公司正式向生物创新药领域拓展。分析师首次覆盖公司，给予“推荐”评级。

主要观点

1. 中药板块企稳回升

• 中药制剂是公司营收占比最大的板块，2020年销售额达19.80亿元。
• 核心产品包括：注射用血塞通、血栓通胶囊、舒血宁注射液、复方芩兰口服液等，主要用于心血管疾病的预防和治疗。
• 注射用血塞通为公司第一大品种，2020年销量逐步恢复，未来有望维持稳定增长。
• 血栓通胶囊为公司独家产品，目前处于快速放量阶段，未来增长潜力较大。
• 舒血宁注射液销量也逐步企稳，配合公司战略调整，市场前景良好。
• 复方芩兰口服液作为公司独家产品，近三年销售额快速增长，有望成为新的业绩增长点。
• 公司中药材贸易业务集中在亳州中药材交易中心，该中心具备品类丰富、价格优惠、货源充足等优势，通过“中药材+互联网”模式构建了现代市场流通体系，未来有望拉动中药材贸易规模扩大。

2. 积极布局生物创新药

• 公司通过投资特瑞思，加速进入生物创新药领域。特瑞思由吴幼龄博士创办，核心成员来自国际大型制药企业，具备丰富的研发与生产经验。
• 特瑞思在研药物共11项，其中3项已获批临床，包括TRS003（贝伐珠单抗生物类似物）和TRS005（CD20-ADC药物）。
• TRS003是全球首个被美国FDA批准做可互换III期临床的单克隆抗体生物类似药，预计2022年进行中美双报。
• TRS005为国内首个CD20-ADC药物，目前正在进行I期临床，计划在II期完成后申报附条件上市，有望成为国内首个上市的CD20-ADC药物。
• 特瑞思拥有中国首个符合国际cGMP标准的商业化生物药生产基地（4x5000L=20000L），具备大规模低成本生产优势。

3. 投资建议

• 公司2021-2023年预测归属于母公司净利润分别为5.81亿元、7.61亿元、9.72亿元，对应EPS分别为0.68元、0.90元、1.14元。
• 当前股价对应PE分别为24.6倍、18.8倍、14.7倍，分析师认为公司基本面呈积极变化趋势，各项主营业务企稳向上，值得重点关注。
• 给予“推荐”评级，预计未来业绩将稳步提升，特别是在创新药领域布局。

关键信息

• 公司基本信息：成立于1996年，总部位于黑龙江，是集医药工业与医药商业于一体的综合性医药企业。
• 主要财务指标（单位：百万元）：
  • 2020A：营业收入3,411，营业利润511，归属母公司净利润436，EPS 0.51，市盈率32.8
  • 2021E：营业收入4,107，营业利润713，归属母公司净利润581，EPS 0.68，市盈率24.6
  • 2022E：营业收入5,233，营业利润932，归属母公司净利润761，EPS 0.90，市盈率18.8
  • 2023E：营业收入6,466，营业利润1,189，归属母公司净利润972，EPS 1.14，市盈率14.7
• 主要风险提示：
  • 行业政策风险：医保目录调整及带量采购可能影响产品价格和销量。
  • 应收账款管理风险：中药材价格波动可能带来下游企业应收账款逾期风险。
  • 药品研发失败风险：研发周期长、投入大、风险高，存在研发失败或进度不及预期的可能。

未来展望

珍宝岛在中药板块持续发力，同时通过投资特瑞思快速切入生物创新药领域，具备较强的市场竞争力和增长潜力。随着国家对中医药产业的支持力度加大，以及公司在创新药领域的布局深化，公司未来发展前景值得期待。