20210809-西南证券-通策医疗-600763.SH-业绩符合前瞻_单二季度收入增速出彩_4页_1mb

报告摘要

通策医疗2021年上半年业绩总结与投资分析

核心内容

通策医疗在2021年上半年实现了显著的业绩增长，展现出良好的市场表现和运营能力。公司整体财务数据稳健，各项业务持续发展，未来增长潜力较大。

主要观点

业绩表现优异：公司2021年上半年营业收入达13亿元，同比增长约75%，较2019年同期增长约56%；归母净利润为3.5亿元，同比增长约141%，较2019年同期增长约69%。
单二季度增长突出：2021年第二季度收入同比增长23%，归母净利润同比增长13%。尽管表面毛利率有所下降，但相比2019年同期毛利率稳中有升。
各分院表现差异显著：
- 杭口分院：上半年收入3.6亿元，同比增长59%；2019H1~2021H1复合增速约12%。
- 城西分院：上半年收入2.7亿元，同比增长53%；2019H1~2021H1复合增速约23%。新增牙椅后，扣除量增长约10%，团队模式持续提升效益。
- 宁口分院：上半年收入约8千万元，其中6月收入估计超1600万元，预计下半年医保资质获批后将实现快速增长。
业务结构趋于稳定：公司种植、正畸、儿科、综合四项业务分别同比增长20%、19%、37%、79%，体现其以患者需求为核心的服务理念。
扩张模式成熟可复制：公司具备成熟的扩张能力，省内市场下沉与省外复制并行，预计未来三年业绩将保持稳定增长。
盈利预测：预计2021~2023年营业收入分别为30.4亿元、39.6亿元、50亿元，归母净利润分别为7.5亿元、10亿元、13亿元，EPS分别为2.32元、3.13元、4.05元，维持“买入”评级。
估值指标：PE从219下降至145，PB从50.21下降至22.76，EV/EBITDA从136.36下降至56.24，显示估值逐步理性。
财务健康度：公司资产结构稳健，资产负债率保持在20%以下，流动比率和速动比率逐步提升，财务状况持续改善。