20181019-太平洋-智飞生物-300122.SZ-业绩符合预期_重磅在研品种值得期待_5页_1mb

智飞生物（300122）总结

核心内容

智飞生物是一家专注于医疗保健、制药、生物科技与生命科学领域的公司，其业绩表现强劲，受到三联苗和HPV疫苗等产品推动。公司近期发布了三季报，业绩符合市场预期，且未来多个重磅在研品种有望带来持续增长。分析师杜佐远和联系人苑建对公司的未来发展持积极态度，并给出了明确的盈利预测与投资建议。

主要观点

• 业绩表现强劲：2018年前三季度营业收入达34.95亿元（+354.4%），归母净利润10.87亿元（+281.0%），扣非后归母净利润10.95亿元（+291.6%）。其中，2018年第三季度单季营收14.23亿元（+339.3%），归母净利润4.04亿元（+256.3%），扣非后归母净利润4.10亿元（+268.5%）。
• 主要增长动力：三联苗和HPV疫苗是公司业绩增长的核心驱动力。三联苗预计全年贡献约4.8亿净利润，HPV疫苗预计全年贡献超10亿净利润。
• 在研管线丰富：公司拥有多个重磅在研品种，包括预防用微卡、EC诊断试剂、15价肺炎疫苗和三代狂犬疫苗等，预计未来将逐步获批并贡献可观利润。
• 盈利预测乐观：分析师预计公司2018-2020年净利润分别为17.8亿、30亿、42.6亿，对应EPS分别为1.11元、1.88元、2.66元。合理估值在1000亿至2223亿之间，若治疗性生物药取得突破，公司长期成长空间将被打开。
• 投资建议：分析师维持“买入”评级，认为市场将逐步恢复理性，公司业绩持续高增长及新产品不断获批将推动股价创新高。

关键信息

股票数据

• 目标价：62.88元
• 昨收盘：35.84元
• 总股本/流通（百万股）：1,600/869
• 总市值/流通（百万元）：57,344/31,151
• 12个月最高/最低（元）：52.96/23.96

盈利预测与财务指标

产品与在研管线表现

1. 三联苗

• 销量（万支）：2016年110万，2017年400万，2018年预计500万，2019年600万，2020年750万
• 单支净利润（元/支）：2016年17元，2017年95元，2018年95元，2019年98元，2020年99元
• 净利润（百万元）：2016年19，2017年382，2018年477，2019年586，2020年746

2. 四价HPV疫苗（代理）

• 销量（万支）：2017年10万，2018年500万，2019年600万，2020年600万
• 单支净利润（元/支）：2017年209元，2018年209元，2019年209元，2020年209元
• 净利润（百万元）：2017年0，2018年1,046，2019年1,255，2020年1,255

3. 九价HPV疫苗（代理）

• 销量（万支）：2018年45万，2019年300万，2020年500万
• 单支净利润（元/支）：2018年302元，2019年302元，2020年302元
• 净利润（百万元）：2018年136，2019年907，2020年1,512

4. 五价轮状病毒疫苗（代理）

• 销量（万人份）：2018年20万，2019年120万，2020年250万
• 单人份净利润（元/人份）：2018年92元，2019年106元，2020年163元
• 净利润（百万元）：2018年18，2019年127，2020年408

5. EC诊断试剂

• 销量（万支）：2018年60万，2019年300万，2020年600万
• 单支净利润（元/支）：2018年0，2019年10元，2020年13元
• 净利润（百万元）：2018年0，2019年75，2020年126

6. 预防用微卡

• 销量（万人份）：2018年3万，2019年25万，2020年50万
• 单支净利润（元/人份）：2018年0，2019年500元，2020年700元
• 净利润（百万元）：2018年0，2019年350，2020年630

7. 15价肺炎疫苗

• 销量（万支）：2018年50万，2019年150万，2020年250万
• 单支净利润（元/支）：2018年300元，2019年300元，2020年300元
• 净利润（百万元）：2018年150，2019年450，2020年750

8. 三代狂犬疫苗

• 销量（万人份）：2018年50万，2019年150万，2020年250万
• 单支净利润（元/人份）：2018年388元，2019年388元，2020年388元
• 净利润（百万元）：2018年194，2019年583，2020年971

9. 其他品种（自有+代理+推广）

• 收入（百万元）：2017年241，2018年495，2019年529，2020年743
• 净利润（百万元）：2017年14，2018年74，2019年106，2020年186

10. 合计

• 收入（百万元）：2017年446，2018年1343，2019年6193，2020年11440
• 净利润（百万元）：2017年33，2018年1,783，2019年3,004，2020年4,262
• EPS（元）：2017年0.02，2018年1.11，2019年1.88，2020年2.66

风险提示

• 销售低于预期
• 新品未能获批
• 行业黑天鹅事件

投资评级说明

• 行业评级：

  • 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上
  • 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间
  • 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下

• 公司评级：

  • 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上
  • 增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
  • 持有：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
  • 减持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间

研究团队联系方式

• 证券分析师：杜佐远

  • 电话：010-88695263
  • 邮箱：duzy@tpyzq.com
  • 执业资格证书编码：S1190517110001

• 联系人：苑建

  • 电话：010-88695263
  • 邮箱：yuanjian@tpyzq.com

重要声明

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