消费侧循环经济及固废产业升级专题研究：黯淡“再生”，灿烂涅槃_112页_7mb

消费侧循环经济及固废产业升级专题研究总结

核心内容概述

本报告分析了2019年政策加速推动消费侧循环经济发展的背景下，再生资源行业面临的机遇与挑战。重点探讨了汽车拆解、电池回收、电器电子废弃物回收三大细分领域的发展前景、政策影响及行业盈利模式的转变。报告指出，再生资源行业在政策支持下有望实现从“黯淡”到“灿烂涅槃”的转变，给予该子行业“买入”评级，并重点推荐了天奇股份、格林美、中再资环、华宏科技等公司。

主要观点与关键信息

1. 政策推动与行业机遇

• 政策背景：2019年政策加速消费侧更新消费市场与循环经济方案的落实，推动再生资源行业发展。
• 减税降费：增值税税率下调对消费类行业影响显著，如家电、汽车、医药等，减税红利将提高企业盈利能力和ROE。
• 环保与循环经济：通过政策推动，再生资源行业有望成为经济转型的重要抓手，实现资源节约与环境友好。

2. 汽车拆解行业

• 报废高峰临近：中国机动车保有量已超过美国，汽车报废高峰将逐步到来。
• 市场规模增长：预计2020年市场规模约281亿元，2025年将达846亿元。
• 盈利模式突破：五大总成再制造政策放开，使拆解企业盈利空间扩大，提升行业规范性与盈利能力。
• 正规回收率提升：当前正规回收率约为30%，预计未来将逐步提升至50%，推动行业健康发展。

3. 电池回收行业

• 新能源汽车带动：锂电池报废量快速增加，预计2020年三类锂电总报废量达42万吨。
• 回收价值增长：2020年锂电池回收价值约138亿元，2023年预计增长至348亿元。
• 政策与技术：建立动力电池全生命周期追溯体系，推动梯次利用和规范化发展，提高回收效率。

4. 电器电子废弃物回收行业

• 补贴制度关键：基金补贴政策对行业发展至关重要，但资金短缺与发放周期长制约了行业发展。
• 政策优化方向：建议加快基金补贴制度优化，推动生产者责任延伸（EPR）和全生命周期管理。
• 行业潜力：预计到2020年，电器电子产品回收价值破百亿，市场空间广阔。

投资建议

• 行业评级：给予再生资源子行业“买入”评级。
• 重点推荐公司：
  • 天奇股份：全产业链布局汽车拆解龙头。
  • 格林美：布局废旧电池处理与动力电池材料，实现循环产业协同。
  • 中再资环：供销集团背景，家电拆解龙头，受益于国改。
  • 华宏科技：废钢处理设备龙头企业，受益于废钢价格回暖。
• 建议关注：启迪桑德，其通过“互联网环卫云”实现再生资源与垃圾分类的“两网融合”。

风险分析

• 政策不及预期：五大总成再制造政策执行力度不足。
• 新能源汽车发展放缓：若行业增速不及预期，将影响电池回收市场。
• 补贴不到位：家电补贴基金发放延迟，影响行业盈利。
• EPR与监管不力：政策落实不到位，影响行业规范化发展。
• 行业竞争激烈：行业集中度难以提升，盈利压力大。

行业趋势与展望

• 循环经济模式：从传统“资源—产品—废弃物”模式向“资源—产品—废弃物—再生资源”闭环模式转变。
• 资源观转变：由狭义资源观向广义资源观转变，重视资源的生态效应。
• 技术与政策推动：通过政策引导与技术提升，推动行业升级与绿色转型。

重要数据与测算

重点政策与法规

• 五大总成再制造：2019年政策放开，提升行业盈利能力。
• 黄标车淘汰：通过政策推动，加速老旧车辆更新换代。
• 生产者责任延伸（EPR）：推动企业承担回收责任，提升行业规范性。
• 基金补贴改革：优化补贴制度，提升回收企业盈利能力和行业可持续性。

行业结构与回收体系

• 再生资源分类：包括生活类、产业类、服务消费类、公共机构类。
• 回收体系：采用“三位一体”、“两网融合”、“EPR”等模式，提高回收效率与规范性。
• 回收渠道：通过正规渠道与非正规渠道的对比，政策推动车源回归正规体系。

总结

本报告指出，消费侧循环经济在政策推动下快速发展，再生资源行业迎来重大机遇。汽车拆解、电池回收、电器电子废弃物回收三大领域均受益于政策支持与市场增长，未来市场空间广阔。重点推荐具备全产业链布局与政策受益的公司，如天奇股份、格林美、中再资环、华宏科技等，同时关注启迪桑德的“两网融合”模式。尽管面临政策执行力度、行业竞争等风险，但行业整体趋势向好，具备长期投资价值。