20181106-申万宏源-ST亚邦-603188.SH-风险警示顺利撤销_业绩有望持续改善_3页_619kb

ST亚邦（603188）投资报告总结

核心内容

本报告分析了ST亚邦（603188）在2018年11月的市场表现与公司基本面情况，重点指出公司已恢复生产，风险警示撤销，业绩有望改善。同时，报告提及公司未来战略规划及财务预测，为投资者提供参考。

主要观点

1. 风险警示撤销，公司基本面改善

• 公司于2018年11月7日起撤销风险警示，股票简称由“ST亚邦”变更为“亚邦股份”。
• 股票价格的日涨跌幅限制由5%变更为10%。
• 公司此前因环保整治导致苏北化工园区内主要子公司停产，影响了业绩表现，但目前已逐步恢复生产。

2. 业绩恢复预期

• 公司前三季度归母净利润为2.74亿元，同比下滑43.5%，但预计第四季度起业绩将逐步改善。
• 由于停产导致产品价格大幅上涨，公司前三季度分散染料、还原染料、溶剂染料及中间体平均售价同比分别上涨24.8%、27.3%、43.3%、106.0%，其中第三季度单季度涨幅尤为显著，分别为94.1%、86.1%、84.2%、288.5%。

3. 战略收购增强行业地位

• 公司拟收购徐州开达化工，增强在还原染料领域的竞争力，同时拓展军用伪装染料市场。
• 公司已收购恒隆作物，预计其业绩在9000万元以上，且有多个储备品种待开发。
• 恒隆作物进一步收购宁夏亚东，实现农药产业链上游延伸，预计三年累计净利润不低于5700万元。

4. 未来产能布局与风险分散

• 公司计划在连云港化工园区建设四期项目，其中三期为颜料项目，未来有望成为新增长点。
• 原有生产基地集中于灌南化工园区，通过收购实现产能转移，有助于分散风险。

关键信息

市场数据（2018年11月5日）

• 收盘价：9.72元
• 一年内最高/最低价：17.84元/7.26元
• 市净率：1.8
• 息率：0.51
• 流通A股市值：5599百万元
• 上证指数/深证成指：2665.43/7839.08

基础数据（2018年9月30日）

• 每股净资产：5.41元
• 资产负债率：29.44%
• 总股本/流通A股：576百万/576百万
• 流通B股/H股：-/-

财务预测（2018-2020年）

财务摘要（2015-2020年）

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 理由：公司主营业务逐步复产，业绩有望持续改善，风险警示顺利撤销。
• 盈利预测：预计2018-2020年归母净利润分别为4.41亿元、6.15亿元、7.90亿元，对应EPS分别为0.77元、1.07元、1.37元，市盈率分别为13X、9X、7X。

风险提示

• 其他子公司复产进度不及预期
• 产品价格下跌
• 收购进程不及预期

其他信息

证券分析师承诺

• 报告由具有证券投资咨询执业资格的分析师独立、客观出具，不涉及任何利益冲突或补偿。

信息披露

• 公司隶属于申万宏源证券有限公司，具备证券投资咨询业务许可。
• 客户可通过指定邮箱或网站查询披露资料及从业人员资质。

投资评级说明

• 报告采用相对评级体系，以沪深300指数为基准，定义如下：
  • 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上
  • 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%
  • 中性（Neutral）：相对市场表现-5%~5%
  • 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下

法律声明

• 本报告仅供申银万国证券客户使用，不构成投资建议。
• 报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 未经许可，不得复制、分发或用于其他用途。