2020年新能源行业投资策略：小步快走，谨慎前行-20191230-申万宏源-54页_1mb
报告摘要
2020年新能源行业投资策略总结
核心内容
本报告主要分析了2019年新能源行业，尤其是光伏和风电行业的发展情况及投资策略，提出了行业风险提示，并推荐了一些投资标的。重点探讨了光伏行业在2019年的产业链扩产、市场需求变化、电力约束问题、补贴缺口以及未来趋势。同时，对风电行业新增装机、海上风电发展进行了概述，并指出其在2020年的投资前景。此外，还对光伏玻璃和双玻组件的市场前景进行了分析。
主要观点
1. 光伏行业
- 产业链扩产：2019年光伏产业链大幅扩产，导致供过于求现象逐渐显现。
- 海外市场增长：2019年1-11月光伏组件出口规模达61.85GW，同比增长48.9%，其中亚洲仍是主要市场，欧洲因双反政策结束后出口激增。
- 国内需求疲软：2019年上半年国内新增装机冷清，仅11.4GW；下半年有所回升，1-11月累计装机17.96GW，同比-52.1%。
- 竞价与平价项目：竞价项目在7月公示，建设时间缩短，部分项目因投资收益率未达预期而推迟开工。
- 电力约束问题：山西试点电力现货市场结算，新能源机组优先出清，导致电力交易价格接近于0。
- 补贴缺口：光伏补贴缺口较大，预计第六批以后并网项目补贴缺口累计达1757亿元。
2. 风电行业
- 新增装机稳步推进：2019年新增装机量稳步增长，海上风电发展提速。
- 海外市场拓展：2019年11月组件出口规模为4.59GW，同比+11.9%，单晶占比达72.4%。
- 技术与成本优势：风电行业补贴缺口预计为870亿元，但因政策调整和市场拓展，整体发展较为稳健。
3. 光伏产业链与成本结构
- 多晶硅料价格下滑：2019年多晶硅料价格跌破历史低点，均价53元/kg，预计2019-2020年全球硅料总需求分别为41.01万吨和42.33万吨。
- 硅片成本结构：单晶硅片成本高于多晶硅片，一体化企业降本增效显著。
- 大尺寸与薄片化趋势：大尺寸硅片有助于降本增效，薄片化趋势有助于减少硅耗和电池成本，但面临机械强度和隐裂问题。
4. 光伏玻璃行业
- 市场集中度高：中国光伏玻璃产能约占全球90%，信义光能和福莱特玻璃占据主要市场份额。
- 价格坚挺：2019年11月光伏玻璃价格为29元/平方米，行业龙头具备议价能力。
- 双玻组件趋势：双玻组件市占率预计2019年达20%，2020年达30%，带动光伏玻璃需求增长。
关键信息
2.1 多晶硅料
- 多晶硅料价格大幅下滑，跌破历史低点，均价53元/kg。
- 新增产能进一步压缩高成本企业的市场份额，国内主要企业如江苏中能、新疆协鑫、通威等正在扩产。
- 2019-2020年全球硅料总需求分别为41.01万吨和42.33万吨。
2.2 硅片
- 国内硅片产能达157GW，行业整体产能过剩。
- 单晶硅片市场份额超过多晶硅片，2020年有望实现65GW和50GW产能。
- 硅片成本主要集中在拉棒和铸锭环节，一体化厂商更具成本优势。
2.3 光伏玻璃
- 光伏玻璃产能约占全球90%，信义光能和福莱特玻璃占据第一梯队。
- 2019年11月光伏玻璃价格为29元/平方米，行业龙头具备较强的议价能力。
- 双玻组件市占率预计2019年达20%，2020年达30%，带动光伏玻璃需求增长。
推荐标的
行业趋势
- 光伏装机需求：预计2020年全球光伏装机需求达130GW，海外市场占比将增加。
- 电力约束：随着新能源装机占比提升，电力约束问题将更加突出，需通过储能技术解决。
- 储能需求：储能作为解决电力约束的重要手段，其应用场景广泛，包括可再生能源并网、电网辅助服务、用户侧等。
- 双玻组件：双玻组件具有更高的发电量和更长的生命周期，未来渗透率将逐步提高。
财政部政策
- 补贴支付：财政部优先支付光伏扶贫和自然人分布式光伏补贴，共下发81亿元。
- 补贴缺口：光伏补贴缺口较大，预计第六批以后并网项目缺口达1757亿元。
- 政策限制：提高电价附加征收标准尚不可行，需通过其他方式如“绿证”交易和市场化交易来解决。
投资建议
- 光伏行业：关注信义光能和福莱特玻璃，因具备成本优势和市场份额。
- 风电行业：关注华能新能源、大唐新能源和龙源电力，因新增装机稳步推进。
- 储能行业：关注储能技术的发展，其在解决电力约束问题中将发挥重要作用。
- 双玻组件：关注双玻组件的市场增长，其将带动光伏玻璃需求提升。
风险提示
- 行业风险：光伏行业面临供过于求和电力约束问题。
- 政策风险：补贴政策的不确定性可能影响企业盈利能力。
- 技术风险：大尺寸和薄片化技术的推进可能带来生产成本和工艺挑战。
- 市场风险：海外市场波动可能影响行业整体表现。
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